不同集团（6090.HK）-港股公司研究报告：BeBeBus高端母婴品牌品类&渠道扩张驱动高增长-251220（21页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 12 月 20 日 增持增持（首次）（首次）BeBeBus 高端高端母婴母婴品牌品牌，品类，品类&渠道扩张驱动高增长渠道扩张驱动高增长 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：104.7 港元 BeBeBus 以中产及高净值人群为目标用户画像，以中产及高净值人群为目标用户画像，通过通过婴童推车婴童推车&婴儿床婴儿床&安全安全座椅等明星产品座椅等明星产品打造打造高端耐用的母婴品牌定位，延伸产品线至婴童护理以及喂高端耐用的母婴品牌定位，延伸产品线至婴童护理以及喂养养等高频高复购等高频高复购品类。携手小红书意见领袖快速提升品牌势能，多渠道共同发品类。携

2、手小红书意见领袖快速提升品牌势能，多渠道共同发力力。不同集团不同集团（BeBeBus）作为作为高净值人群的高品质育儿代表高净值人群的高品质育儿代表品牌品牌，近年业绩表，近年业绩表现突出。现突出。收入规模从 2022 年的 5.07 亿元快速增长至 2024 年的 12.49 亿元，年复合增速达 57%。净利润从 2022 年亏损 0.21 亿元至 2024 年盈利 0.59 亿元。2025H1 营收 7.26 亿元/+25%，净利润 0.49 亿元/+72%。纵观公司发展历程，公司于 2019 年正式推出核心品牌 BeBeBus，聚焦于高价值人群家庭，致力打造全球领先的母婴童时尚生活方式品牌，

3、目前产品涵盖亲子出行、宝宝睡眠、亲子喂养、卫生护理四大关键场景，包括婴儿车、安全座椅、餐椅、婴童睡袋、纸尿裤等。分品类看，分品类看，近年婴儿护理和喂养场景成为主要增长驱动，增长点从早期的出行场景转移，2025H1 婴儿护理（占比 42%）已反超出行场景（占比 36%）成为占比最高的品类，睡眠场景占比缓慢下滑（占比 14%），喂养场景占比提升至 9%。分渠道看分渠道看，2025H1 公司线上收入超 70%，早期崛起依赖于线上渠道，当前线下渠道积极开拓，2025H1线上线下增长相对平均（+23%/+30%）。高端产品定位带来溢价，公司毛利率稳定在 50%左右，2022 年-2025H1 毛利率分别

4、为 47.7%、50.2%、50.4%、49.4%。从客群、定位、营销、研发、渠道扩张等角度看从客群、定位、营销、研发、渠道扩张等角度看差异化差异化竞争壁垒竞争壁垒。锚定特定客群：锚定特定客群：不同集团以中产及高净值人群为目标用户画像，该类人群收入相对稳定，且更注重品牌调性、产品功能性，对价格相对不敏感。品牌定位精准，品类具有延伸性：品牌定位精准，品类具有延伸性：“高端耐用”的母婴品牌定位，婴童推车&婴儿床&安全座椅等明星产品具有单品价值高、客单价高的特点，且基于场景可自然延伸产品线至婴童护理以及喂养品类，复购率高。携手小红书意见领袖快速提升品牌势能，多渠道共同发力。携手小红书意见领袖快速提升

5、品牌势能，多渠道共同发力。根据久谦平台数据（第三方数据供参考），BeBeBus 在天猫的 GMV 从 2020 年的 1.37 亿GMV 快速增长至 2024 年的 5.79 亿元，今年前 11 个月超过了 2024 年全年。2024 年在抖音的 GMV 达到了 2.26 亿元，2025 年前 11 个月超过了 2024 年全年。京东的 GMV 在 2024 年达到了 4 亿，今年前 11 个月达到了 4.16 亿元。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：公司作为中高端母婴用品品牌，品牌定位清晰、产品开发能力强、渠道开拓能力强的优势，海外市场扩张打开后续成长空间。预计公司 2025 年-20

6、27 年收入规模分别为 16.86 亿元、22.11 亿元、28.73 亿元，同比分别增长 35%、31%、30%。归母净利润规模分别为 1.36 亿元、2.29亿元、3.26 亿元，同比增速分别为 132%、69%、43%。当前市值对应 25PE 63X,26PE 37X，结合公司的高增长趋势，首次覆盖给予“增持”评级。基础数据基础数据 总股本（百万股）91 香港股（百万股）91 总市值（十亿港元）9.5 香港股市值（十亿港元）9.5 每股净资产（港元）0.2 ROE（TTM）276.9 资产负债率 97.0%主要股东 WANGBOYAN HOLDING INC 主要股东持股比例 52.49