【建信期货】宏观贵金属周报-251219（10页）.pdf

1、 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 宏观金融研究团队宏观金融研究团队 研究员：何卓乔研究员：何卓乔(宏观贵金属宏观贵金属)020-38909340 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕研究员：黄雯昕(国债集运国债集运)021-60635739 期货从业资格号：F3051589 研究员：研究员：聂嘉怡聂嘉怡(股指股指)021-60635735 期货从业资格号：F03124070 类别类别 宏观贵金属周报宏观贵金属周报 工业贵金属市场工业贵金属市场多头多头氛围氛围浓厚浓厚 日期日期 20252025 年年 1212 月月 1919 日日 请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -2

2、2-周度报告周度报告 一、宏观环境评述一、宏观环境评述 1.1 1.1 经济：经济：中国中国 1 11 1 月经济仍然偏弱月经济仍然偏弱 由于财政刺激退坡以及基数效应减弱等原因，2025 年 11 月中国经济增长动能继续偏弱。2025 年 1-11 月份中国城镇固定资产投资累积 44.4 万亿元，累积同比萎缩 2.6%，萎缩程度较 1-10 月份扩大 0.9 个百分点，主要受国际贸易紧张形势与国内房地产周期下行的双重影响。其中制造业投资累积同比增长 1.9%，增速较 1-10 月份放缓 0.8 个百分点，且显著低于 2024 年的 9.2%；基础设施建设投资累积同比增长 0.13%，增速较 1

3、-10 月份放缓 1.38 个百分点，且显著低于 2024 年的 9.19%；房地产投资累积同比萎缩 15.9%，萎缩程度较 1-10 月份扩大 1.2 个百分点，且显著大于 2024 年的 10.6%。图图1 1：中国固定资产投资增速中国固定资产投资增速 图图2 2：中国消费增速中国消费增速 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2025年1-11月中国社会消费品零售总额累积45.6万亿元，累积同比增长4%，增速低于 1-10 月份的 4.3%但高于 2024 年的 3.5%；其中以旧换新类别消费和其他类别消费分别累积同比增长 5.6%和 2.6%，

4、财政补贴对于耐用品消费提振作用明显，但地方政府资产负债表状况恶化以及财政纪律强化拖累餐饮消费。11 月零售总额同比增长 1.3%，增速较 10 月份回落 1.6 个百分点，其中以旧换新类别消费同比萎缩 7.5%，萎缩程度较 10 月份扩大 0.6 个百分点，财政补贴退坡以及编辑刺激效果边际递减是主因，另有部分潜在消费在等待 2026 年新国补下发。2025年 11 月份中国实际工业产出同比增长 4.8%，增速较 10 月份放缓 0.1 个百分点；其中采矿业、制造业和公用事业产出分别同比增长 6.3%、4.6%和 4.3%。以 2012年至 2019 年线性拟合趋势值为基准，2025 年 11

5、月中国工业产出较基准出超14.6%，投资和消费分别低于基准 40.9%和 11.2%，国内供需失衡指数从 10 月份的39.7 进一步上升到 40.6，显示社会整体供需仍然失衡。请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明 -3 3-周度报告周度报告 2025 年 11 月中国房地产景气指数环比下滑 0.52 个点至 91.9，已经非常接近2024 年 4 月份的阶段性低点 91.8；2024 年九二四一揽子刺激措施带来的脉冲行情结束后，2026 年是否有更多房地产政策接续发力成为房地产市场能否低位稳定的关键所在。2025 年 1-11 月份房地产销售面积累积同比萎缩 7.8%，萎缩程度较1-10 月

6、份扩大 1 个百分点但小于 2024 年的萎缩 12.9%；房地产施工面积累积同比萎缩 9.6%，萎缩程度较 1-10 月份扩大 0.2 个百分点但小于 2024 年的萎缩 12.7%；房地产新开工面积累积同比萎缩 20.5%，萎缩程度较 1-10 月份扩大 0.7 个百分点但小于 2024 年的萎缩 23%。图图3 3：中国房地产市场状况中国房地产市场状况 图图4 4：中国房价环比增速中国房价环比增速 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2025 年 11 月底房地产待售面积为 7.53 亿平方米，较 2025 年 2 月底的阶段性高点减少 458