【紫金天风】碳酸锂年报：慢性博弈-251215（37页）.pdf

1、碳碳碳碳碳 2025/12/15碳碳碳碳作者：陈琳萱从业资格证号：F03108575交易咨询证号：Z0021508邮箱：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640观点小结20262026供应展望：供应展望：2025年新产能投放基本复合预期。在产出方面，H1由于价格被打至上市以来极低值，市场期待矿端出现主动减产，而H2国内频发盐湖、锂云母的被动减产，价格震荡中枢实现逐步上移。而当前需求侧现实强劲、预期向好，市场开始关注在一个较高的锂价下，供应释放增量能有多少，在考虑了在产矿产量指引在考虑了在产矿产量指引、新投矿释放节奏后新投矿释放节奏后，20262026年预

2、计产年预计产出出199199万吨碳酸锂当量万吨碳酸锂当量（不包括手抓矿不包括手抓矿、回收量回收量），同比增长同比增长2727%，碳酸锂供应维持较高增长碳酸锂供应维持较高增长。20262026需求展望：需求展望：2026年国补预计持续，但或难推动电车终端产销出现突破性增长，而对应到动力电池产量环节，新能源商用车发展或带来新的需求增量，存在“翻倍增长”的特征。储能方面，若以2027年底新建规模达到180GW计，未来3年新型储能装机年均增速将达51%，储能增速依旧可期，远期展望方面，以2030年风光装机配储需求为终点，同时考虑国内独立储能装机需求，按年均增长视角看待，2026-2030年新型储能装机

3、功率有47%的年均增速，考虑到配储时长有上调趋势、及国内独立储能发展速度较快，实际装机增速或更高。综合综合来看来看，给予给予20262026年国内年国内、全球新能源汽车需求增速分别为全球新能源汽车需求增速分别为2929%、2727%，国内国内、全球新型储能需求增速至全球新型储能需求增速至3939%、3939%（以动力电池以动力电池、储能电池产量计储能电池产量计）。年度平衡：年度平衡：2026年全球锂平衡维持供需双增的态势，其中2026年全球锂资源供应量同比增长25%至210万吨，需求量同比增长27%至204万吨。在供应增速略缓于需求的情况下，过剩量级有所收窄，锂价震荡中枢上移，在当前的价格趋势

4、及价位下，我们也更关注需求对供应的指导。需求侧我们对于终端储能装机高增需求侧我们对于终端储能装机高增、新能源汽车产销维持一个较好的自然增长率抱新能源汽车产销维持一个较好的自然增长率抱有信心有信心，只是对应到上游只是对应到上游 的的 电池生产环节电池生产环节，两者所释放的需求量的差异两者所释放的需求量的差异，或与其终端所表现出的增速差距有所不同或与其终端所表现出的增速差距有所不同。一方面一方面，新能源商用车带电量提升所带来的动力电池需求增长需新能源商用车带电量提升所带来的动力电池需求增长需要引起关注要引起关注，另一方面另一方面，今年年内储能电池产量与装机量之间出现了较大差值今年年内储能电池产量与

5、装机量之间出现了较大差值，年内储能电池产量或有部分将体现在明年的装机量上年内储能电池产量或有部分将体现在明年的装机量上，即便远期需求空间较大即便远期需求空间较大，但我们仍需等到更多但我们仍需等到更多储能需求坚实的信号后储能需求坚实的信号后，再给出更高的增速再给出更高的增速。季度平衡：季度平衡：在考虑了供应端复产、新增产能的释放节奏，以及需求端的季节性变化后，26年整体呈现出季度紧平衡的状态，而紧平衡预期下，供需博弈无法避免。26Q1关注枧下窝复产落地、以及动力电池排产调整情况，而对于H2，或更需着眼于储能远期预期能否继续维持高增长。碳碳2025年回顾2025年行情回顾数据来源：同花顺；紫金天风

6、期货研究所节后宁德复产、其他冶炼厂同样积极复产，而需求增幅有限，期价逐步下移锂矿成交价松动，期价日内大幅下跌宏观利空，商品市场普跌锂矿、锂盐价格螺旋式下跌矿价止跌，盘面开始横盘震荡，期间枧下窝停产证伪江西、青海供应频发扰动，盘面波动加剧枧下窝确认停产，盘面涨停投机资金离场，盘面跌停储能需求爆发，动力电池淡季不淡，期间部分锂矿上市公司公开表达看好需求观点，碳酸锂价格快速拉涨枧下窝复产时间连续后移，锂价围绕该扰动频繁交易，反面波动不减2025年1-11月，国内碳酸锂累计产量达87.12万吨，较去年同时期增加26.51万吨，累计同比增长44%。开工率方面，今年以来总开工率维持在历史平均水平，年内锂辉