中国信达(01359.HK)-港股公司研究报告：汇金系券商并购贡献约200亿元收益-251218（4页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/4 Table_Page 公告点评|多元金融 证券研究报告 【广 发【广 发 非 银非 银&海 外】中 国 信 达海 外】中 国 信 达（01359.HK）汇金系汇金系券商券商并购并购贡献贡献约约 200 亿亿元元收益收益 核心观点核心观点：中国信达披露中国信达披露有关有关拟拟议议合并合并的的可能非常重大可能非常重大出售出售事项事项及及非常重大非常重大收购收购事项事项公告公告。（1）结构变更：于公告日期，中国信达持有 26 亿股信达证券 A 股，占信达证券约 78.67%股权。预计紧随交割后，公司将不再持有任何信达证券 A 股，并将收取 13

2、 亿股中金 A 股，占中金公司约 16.71%股权（按扩大后的持股比例计算）。（2）影响：拟议合并预计将为中国信达带来约人民币 200 亿元的一次性税后收益（不考虑免税优惠等政策影响）。主因信达证券历史以成本法并表计量，而本轮并购按照公允价值换股，由此实现一次性收益。上半年上半年收购经营业务：收购规模增厚。收购经营业务：收购规模增厚。根据公司上半年财报，虽然受经济环境影响，处置规模有所下滑，但收购规模持续增长，或酝酿上行周期弹性。2025 年上半年，公司持续聚焦不良资产市场，巩固主业优势，收购经营类不良债权资产规模同比增加。处置收益率维持相对低位。处置收益率维持相对低位。2025 年 H1 收

3、购经营业务内部收益率 8.7%，去年全年在 8.9%。收购重组业务：如预期进一步出清。收购重组业务：如预期进一步出清。2025 年H1 收购重组业务收入6.76亿元，同比下滑 65.5%。收购重组类资产净额自 2024 年底的 284.85亿元下滑至 2025 年 6 月底的 249.48 亿元，有序出清。其他不良资产管理业务：强化存量资产质量。其他不良资产管理业务：强化存量资产质量。2024 年末、2025 年中投资余额分别为 2111.2 亿元、2082.9 亿元；2024 年上半年、2025 年上半年新增投放 161.6 亿元、304.1 亿元，收入 40.9 亿元、17.5 亿元，投放

4、持续增加，存量资产价值夯实。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计 25 年公司归母净利为 37 亿元，同比增长21%，对应 BVPS 4.35 元，给予公司 2025 年 0.4xPB，对应每股合理价值 1.89 港元/股（1 港币=0.92 人民币），给予“增持”评级。风险提示风险提示。信用、流动性风险以及地产行业恢复不及预期的风险。盈利预测：盈利预测：Table_Finance 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）76167.6 73040.1 73400.7 74610.7 80034.8 增长率（%）-22.06%-4.11%0.49%1.6

5、5%7.27%归母净利润（百万元）5821.0 3036.0 3668.3 6616.7 8749.8 增长率（%）-51.74%-47.84%20.83%80.37%32.24%EPS（元/股）0.11 0.04 0.05 0.11 0.16 市盈率（x）6.32 18.80 24.03 10.96 7.87 市净率（x）0.17 0.28 0.29 0.27 0.25 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 注：除特别说明外，均为人民币 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 1.38 港元 合理价值 1.89 港元 前次评级前次评级 增持增持 报告日期 2025-12-18 相对市场

6、表现相对市场表现 分析师：分析师：陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No.BOB667 0755-82535901 分析师：分析师：李怡华 SAC 执证号：S0260525070001 021-38003811 请注意，李怡华并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：【广发非银&海外】中国信达（01359.HK）:经营风险渐次出清，资产愈发夯实 2025-08-31【广发非银&海外】中国信达（01359.HK）:新增处置维持高位，重组业务临近出清 2025-03-31 -32%-18%-3%11%26%40%12