长龄液压（605389）-A股公司深度报告：核芯系拟入主液压件龙头将开启新篇章-251218（20页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|工程机械 http:/ 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长龄液压(605389)报告日期：2025 年 12 月 18 日 核芯系拟入主，液压件龙头将开启新篇章核芯系拟入主，液压件龙头将开启新篇章 长龄液压长龄液压深度报告深度报告 投资要点投资要点 核芯系半导体公司拟获得上市公司控制权核芯系半导体公司拟获得上市公司控制权，公司有望开启第二增长曲线，公司有望开启第二增长曲线 1）长龄液压是国内中央回转接头和张紧装置龙头，业务覆盖工程机械（营收占比超50%）、精密铸造和光伏（23 年收购江阴尚驰 70%股权后切入）三大板块。2）核芯系半导体公司拟通过股份协转）核

2、芯系半导体公司拟通过股份协转+要约收购取得上市公司控制权要约收购取得上市公司控制权 股份协议转让（已完成）：股份协议转让（已完成）：11月 14日，公司公告称股份转让事项完成过户登记，受让方（核芯听涛、澄联双盈）现拥有上市公司 29.99%股份，上市公司实控人尚未发生变更。要约收购（未完成）：要约收购（未完成）：核芯破浪拟向上市公司除核芯听涛、澄联双盈以外的全体股东发出部分要约。权益变动完成后，核芯听涛、核芯破浪、澄联双盈合计持股权益变动完成后，核芯听涛、核芯破浪、澄联双盈合计持股 41.99%（三者（三者为一致行动人）为一致行动人），上市公司实控人将变更为胡康桥。，上市公司实控人将变更为胡康

3、桥。胡康桥：模拟芯片公司核芯互联创始人，剑指国产芯片破局之路胡康桥：模拟芯片公司核芯互联创始人，剑指国产芯片破局之路 核芯互联成立于 2018 年，主攻数模混合信号链芯片的研发应用。2024 年获得国家级专精特新“重点”小巨人称号，如今公司产品型号已超 1600 种。3）营收净利持续承压，业绩筑底有望回升。）营收净利持续承压，业绩筑底有望回升。2020-2024 年公司营收 CAGR 约 0.5%，归母净利润 CAGR 为-20.4%。2025Q1-Q3，公司实现营业收入 7.5 亿元，同比增长 10.5%；实现归母净利润 1.1 亿元，同比增长 20.51%。工程机械行业拐点已现，多重需求共

4、振释放红利工程机械行业拐点已现，多重需求共振释放红利 1）国内工程机械行业进入上行周期。）国内工程机械行业进入上行周期。2025H1 我国挖掘机累计销量 12.1 万台，同比增长16.8%。25 年国内大型工程项目密集推进，有望拉动工程机械需求。2）更新需求有望释放：预计）更新需求有望释放：预计 2025-2027 年挖掘机更新需求预计达年挖掘机更新需求预计达 14.3/19.5/24.9 万台，万台，公司回转接头和张紧装置有望充分受益行业上行。3）客户绑定深厚）客户绑定深厚+技术壁垒显著，竞争优势稳固。技术壁垒显著，竞争优势稳固。公司前五大客户销售占比约 80%，深度绑定三一、徐工、卡特彼勒

5、等国内外头部企业，连续多年获评优秀供应商，拥有百项专利，产品达到 3000 小时国外装机考核标准。光伏跟踪支架渗透率有望提升，打开公司增量空间光伏跟踪支架渗透率有望提升，打开公司增量空间 1）2024 年全球光伏新增装机容量达年全球光伏新增装机容量达 530GW，同比增长，同比增长 35.9%，其中中国新增光伏装机占全球 55%。中国光伏产业成本、投资及产能优势突出，未来全球市占率有望维持。中国光伏产业成本、投资及产能优势突出，未来全球市占率有望维持。2）25年跟踪支架全球市场空间达年跟踪支架全球市场空间达 801 亿元，亿元，4年年 CAGR近近 34%：跟踪支架较固定支架在发电量、投资回收

6、期方面拥有优势，2023 年全球跟踪支架渗透率在 40%左右，中国渗透率仅 3%，提升空间广阔。公司控股子公司江阴尚驰为省级专精特新企业，年产减速机 30万台，产品累计全球安装规模超 30GW，出口占比 70%以上，有望深度受益跟踪支架渗透率提升。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2025-2027年收入分别为 10.4、12.5、15.3亿元，同比增长 17%、20%、23%；归母净利润分别为 1.1、1.4、1.8 亿元，同比增长 21%、25%、27%，24-27 年复合增速为24%，对应 PE 分别为 86、69、54 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济周期波动；