【国金证券】地方政府债供给及交易跟踪：地方债显现配置价值？-251218（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025.12.8-2025.12.12，下同）地方政府债共发行 1069.6 亿元，其中，新增专项债 500.5 亿元，新增一般债210.0 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025年 12 月 12 日，12 月特殊再融资债发行共 681.6 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 26.5%。发行定价方面，最新一周 10 年地方债平均发行利率为 2.05%，较前一周小幅上行；20 年和 30 年地方债新券票面均值在 2.45%以上，处于年内相对高位。从利差视角看，超长端

2、利差读数依然较高，10 年及以上期限品种利差均值高于 20bp。分地区来看，12 月天津、浙江、山东等是当月地方债发行的主要区域，不过因临近年末发行基本接近尾声，月内各区域地方债发行量总体较少。从发行利率上看，大连、陕西、辽宁地方政府债平均票面利率高于 2.3%。二、二级交易特征 长久期地方债价格修复不俗。上周 7-10 年、10 年以上地方债指数周度涨幅分别达到 0.02%和 0.37%，品种修复幅度高于同期限国债和超长信用债品种。分省份来看，上周广东地方债成交继续放量，周度成交笔数从 208 笔续升至 251笔，河南、山东地方债成交也相对活跃。成交收益方面，各区域政府债平均收益多在 1.8

3、%至 2.4%之间，上周成交笔数靠前的区域中，长期限地方债成交收益均值多在 2.3%附近。风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.5 二、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：12 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.4 图表 6：今年 12 月各地区地方债发行规模.5 图表 7：长债指数周度涨跌

4、幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.6 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025.12.8-2025.12.12，下同）地方政府债共发行 1069.6 亿元，其中，新增专项债500.5 亿元，新增一般债 210.0 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 12 月 12 日，12 月特殊再融资债发行共 681.6 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 26.5%。图表图表1 1：地方债发行节奏地方债发行节奏 来源：企业预

5、警通，国金证券研究 图表图表2 2：1 12 2 月地方债发行计划月地方债发行计划 来源：企业预警通，国金证券研究 01000200030004000500060007000800090001000024/01/0524/04/1924/07/2624/11/0825/02/2125/05/3025/09/0525/12/12地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿天津市288.5291.9-146.6-50.0浙江省216.5387.220.6-108

6、.7-山东省181.6122.054.084.321.3-山西省180.03-10.3-169.8云南省166.85-67.9-99.0内蒙古104.89-0.9-104.0吉林省99.2755.332.01.011.0-青海省98.8056.8-42.0大连市78.99-79.0-海南省76.7610.5-43.722.5-宁夏61.49-61.5-广西44.3512.931.4-宁波市43.00-24.010.09.0-河北省40.58-15.3-25.3-甘肃省39.60-39.6-黑龙江省23.24-23.2-新疆16.00-16.0-固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫