【大越期货】股指期货：期指有望延续震荡上行-251215（21页）.pdf

1、1 1/2121【衍生品】报告要点报告要点“十五五”规划开局年的政策预期、宏观流动性维持宽松等因素，将继续对市场形成支撑。盈利预期改善，随着“反内卷”政策推进、物价（PPI）回升以及经济内生动能恢复，企业盈利有望在 2026 年实现温和修复，成为推动市场的核心力量基数影响明年经济增速前低后高，中美国债收益率利差高位将收敛，人民币汇率升值，CPI 回升空间有限。证监会称资本市场深化投融资综合改革，持续增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力，A 股韧性增强，明年总融资小幅增加。在低利率环境背景下，明年融资余额有望小幅上升，国家队坚定持有和加仓 ETF，私募基金迎来净申购，公募私募基金规模

2、继续增加，基金赎回压力明显减少，权益市场有望取代房地产成为新的“蓄水池”。从估值来看，A 股经过一年多上涨后，估值修复已经完成，从股债收益率角度看目前全 A 指数处于中等区间，需要关注盈利何时明显改善。技术上看，中短期四个股指期货均处于高位箱体震荡。期指下方有一定支撑，全年期指有望延续震荡上行。风险点：宏观财政政策力度不及预期；俄乌战争、中日关系等地缘风险不确定性；美股高位回调风险、关注中美贸易协议一年后情况；房地产市场弱势，内需消费低迷，通缩压力仍在；全球金融市场（特别是 AI 领域）的波动期指期指有望有望延续延续震荡震荡上行上行股指期货股指期货交易咨询业务资格：交易咨询业务资格：证监许可【

3、证监许可【20122012】10911091号号完稿时间完稿时间:202:2025 5年年1 12 2月月1515日日研究员：杜淑芳研究品种:股指期货从业资格证号:F0230469投资咨询证号：Z0000690TEL:0575-85225791E-mail:dushufangdyqh.info重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风

4、险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。2 2/2121年度报告年度报告一、一、行情回顾行情回顾截至 2025 年 12 月 3 日，上证 50 涨 10.37%，沪深 300 涨 15.15%，中证 500 涨22.19%，中证 1000 涨 21.66%。连续两年指数上涨，整体波动有所下降。上半年指数延续 2024 年年底的箱体震荡，清明前后全球市场下跌，主要受到美国对全球征加关税和中美贸易斗争升级影响，

5、A 股从 3 月中旬高位回调幅度 14%左右，小于美股科技股 20%下跌。节后 A 股主要指数估值又来到历史低位区间，汇金再度公开发声买入 ETF，以国企上市公司为首的大股东和上市公司都自发公告增持和回购股份，对于市场信心带来较大提振。指数见底反弹开启一波 5 个月的上涨。十一后科技板块高位下跌，融资余额大增，市场短期情绪见顶，指数进入调整。10 月底中美领导人会晤，达成一系列协议，关税斗争暂告段落，短期利好兑现。在四季度经济数据不及预期，国内地产和内需低迷，万科债拖累，中日等地缘不确定性，海外科技板块高位调整背景下，市场风险偏好下降，指数高位区间震荡调整。图图 1 1：上证：上证 5050

6、指数期货指数期货数据来源：数据来源：大越期货大越期货图图 2 2：沪深：沪深 3 30000 指数期货指数期货数据来源：数据来源：大越期货大越期货图图 3 3：中证：中证 5 50000 指数期货指数期货数据来源：数据来源：大越期货大越期货图图 4 4：中证：中证 10100000 指数期货指数期货数据来源：数据来源：大越期货大越期货3/21年度报告年度报告二二、宏观分析宏观分析2.12.1 基数影响明年经济增速前低后高基数影响明年经济增速前低后高，关注房市何时止跌企稳和消费关注房市何时止跌企稳和消费改善程度，基建和制造业走弱改善程度，基建和制造业走弱。图图 5：GDP 当季同比与沪深当季同比