【国盛证券】学大教育（000526）-业绩拐点初显，职业教育打造第二增长曲线-251218（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 学大教育（学大教育（000526.SZ）业绩拐点初显，职业教育打造第二增长曲线业绩拐点初显，职业教育打造第二增长曲线 短期看，短期看，公司公司 Q3 业绩下滑但合同负债大幅提升，业绩拐点初显。业绩下滑但合同负债大幅提升，业绩拐点初显。虽然公司2025Q3 单季度实现营业收入 6.97 亿元/同比+11.19%，归母净利润 143 万元/同比-89.90%，利润承压预计是由于扩张带来的教师人工成本增长。但公司前置性指标合同负债在 2025Q3 末达到了 12.04 亿元，同比增长 22.48%，增

2、速较 Q2 的 3.65%大幅提升，表示公司未来收入确认有较强保障。同时，同时，公司公司历史遗留历史遗留负债状况显著改善。负债状况显著改善。公司公司已于 2025 年初年初全额偿还了历史遗留的巨额债务本金，公司于 2016 年向原控股股东紫光卓远借款（本金）共计 23.5 亿元，截至公司 2024 年报发布日公司已还清该 23.5 亿元本金。从财务指标看，公司资产负债率从 2022 年的 86.7%持续下降至 2025 年 Q3 的77.1%。长期来看，长期来看，受益于行业竞争格局优化，受益于行业竞争格局优化，公司公司主业主业个性化教育个性化教育业务业务持续扩张。持续扩张。1）个性化辅导：以“

3、一对一”和“一对少”小班课为主，聚焦中高考升学需求，为公司的基本盘，截至 2025H1 共有 300 余家个性化学习中心（较 2024H1 增长 60+所），专职教师数量超 5200 人。2）全日制教育：全日制培训基地致力于服务高考复读生、艺考生等群体，是近年来重要的增长点，截至 2025H1 共有 30 余所全日制基地。3）全日制学校：以“文谷”品牌运营全日制双语学校，截至 2025H1 共有 5 所全日制学校（在校生人数近 7500 人，较上年末增长 2500 人）。此外，公司积极此外，公司积极打造第二增长曲线打造第二增长曲线。公司在巩固个性化教育主业的同时，积极拓展职业教育、文化阅读和医

4、教融合作为新的增长引擎。1）职业教育职业教育：通过收购、托管和共建产业学院等模式，公司已经收购了沈阳国际商务学校、珠海市工贸技工学校、东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校；托管运营了西安市西咸新区丝路艺术职业学校等。在教学中，落地低空经济等国家战略新兴产业相关专业，市场空间广阔。2）文化阅读和文化阅读和医教融合医教融合：通过（“句象书店”布局文化阅读（截至 2025H1 开业文化空间共计 14 所）；通过（“千翼健康”切入医教融合，聚焦于儿童青少年健康管理领域。这些业务可与主业形成协同，还能作为品牌建设和流量入口。投资建议：投资建议：短期看业绩拐点初显；中长期看，行业格局优化，公司

5、谋求第二增长曲线，看好公司未来成长空间。我们预计 2025-2027 年实现归母净利润2.5/3.1/3.8 亿元，同增 40.6%/23.9%/22.7%，对应 PE17.9/14.4/11.8 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业政策波动风险，新业务拓展不及预期风险，招生不及预期风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 教育 前次评级 买入 12 月 15 日收盘价（元）37.11 总市值（百万元）4,522.27 总股本（百万股）121.86 其中自由流通股（%）98.03 30 日日均成交量（百万股）2.11 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李宏科李宏科

6、执业证书编号：S0680525090002 邮箱： 分析师分析师 程子怡程子怡 执业证书编号：S0680524080004 邮箱： 分析师分析师 阮文佳阮文佳 执业证书编号：S0680525060002 邮箱： 相关研究相关研究 1、学大教育（000526.SZ）：网点扩张致利润承压，收款端明显提速 2025-10-28 2、学大教育（000526.SZ）：业绩创同期历史新高，经营杠杆释放 2025-08-30 3、学大教育（000526.SZ）：教育主业夯实，高成长有望延续 2025-04-27 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）