【中山证券】2026年电子行业展望：把握国产替代战略机遇期-251130（30页）.pdf

1、把握国产替代战略机遇期ee中sstt山证券研究所相关研究报告投资要点：2025年AI需求旺盛，指数表现较好。从2023年下半年至2024年末，AI和消费电子需求带动全行业利润逐步改善。进入2025年，AI相关需求增速保持高位，虽然下半年增速有所放缓，但未来美国利率的下降有望继续支撑行业增速。AI需求的旺盛带动存储器行业出现历史性的景气，国产存储器厂有望从中受益。截止2025年9月，全球半导体销售额同比增速上升到25.58%。截止2025年11月20日，申万电子板块涨幅38.97%，同期沪深300涨幅16.01%，行业表现强于市场。2026年有望延续AI主线，结构上把握国产替代机遇期。展望202

2、6年，AI相关产业景气度有望维持，国产替代加速有望带来国内半导体行业的机会。根据有关机构预测，2026年云计算巨头资本支出有望维持40%以上的增长，AI行业的景气度有望维持在较高水平。同时AI相关芯片国产化进程持续推进，有望带动国产设备材料公司股价表现好于电子行业整体。spadesuit存储国产替代有望加速。由于AI带动存储器需求，2025年4月后存储器价格出现历史性的上涨。同样在2025年，长存集团完成股份制改革，长鑫科技开展上市辅导。预计国内半导体设备企业先进制程的产品销量有望加速增长，推动半导体设备板块利润率和利润规模再上新台阶。根据各方统计，目前国内半导体设备国产化率在25%以下，国产

3、替代空间广阔。预计随着国内设备企业技术进步，未来国产设备渗透率有望持续提高。AI服务器零部件升级需求。OpenAI推出的生成式AIChatGPT成为最快达到1亿活跃用户的应用。相比之前的决策式AI，生成式AI的应用更灵活，解决现实问题的能力更强，未来生成式AI有望在多种应用场景落地，进而带来算力需求的大幅增长。AI算力服务器相比普通服务器价值更高，有望带动供应链价值提升。铜线缆相比CPO更适应AI服务器需求，同时AI服务器功耗提高带动电感需求价量齐升。spadesuitspadesuitS手机有望成为消费电子新潮流：新一代旗舰智能手机陆续发布，越来越多的基于生成式AI能力的功能开始出现在这些产

4、品中。有了LLM（大规模语言模型）的加持，新的多模态交互将取代传统的、单一的触控屏交互，逐渐实现从图形用户界面GUI到语音用户界面VUI的跨越式转变，用户可以以更直观、更自然的方式与手机沟通。多模态输入和输出能力相结合，可以极大强化智能手机的生产力工具属性。Counterpoint认为生成式AI手机存量规模将会从2023年的百万级别增长至2027年的12.3亿部。spadesuit风险提示：宏观需求不及预期、供应链风险加剧、国内技术突破速度低于预期。1.2025年电子板块股价表现较好1.1.电子板块表现强于市场电子板块表现强于市场。2025年初至11月20日，申万电子板块涨幅38.97%，同期

5、沪深300涨幅16.01%。1）1、2月PMI数据好于预期，同时国补政策有利于消费电子需求，2至3月电子板块表现较为强势；2）受中美关税问题影响，4月7日电子板块出现较大幅度调整；3）4月中下旬，国产替代主题升温，半导体和电子化学品板块表现较强，带动电子板块逐步收回部分跌幅；4）6月后，AI相关公司业绩持续超预期，带动电子行业指数大幅上行。从年初至11月20日，电子(SW)指数成分股中，共有362只上涨，130家下跌。(divcenter)图1申万电子行业指数年初至今走势(截止至11月20日)(/divcenter)元件表现较强，光学表现较弱。申万电子六个子行业均取得正收益，元件板块涨幅最大，

6、消费电子、半导体、电子化学品取得较高正收益，光学板块表现最弱。受益于AI服务器PCB板升级，以PCB为代表的元件板块表现最好。半导体板块有两条主线，一条是海外AI映射和国产替代加速的GPU和ASIC相关芯片，另一条是国内存储厂扩产受益的半导体设备。在两大叙事的带动下，半导体板块取得较好表现。同样受益于海外AI服务器景气的国内消费电子行业和受益于国内存储厂扩产的电子化学品板块表现也较好。由于手机产业周期下行，光学板块表现较差。1.2.机构持仓比例下降电子（SW）板块机构持仓比例下降。2020年Q4，基金配置电子板块的比例是7.82%，随后电子行业景气度下降，基金配置电子板块的比例也随之下降，20