【弘业期货】聚酯产业链年报（PTA-MEG-短纤-瓶片）：聚酯：供需重塑 柳暗花明-251216（30页）.pdf

1、聚酯产业链聚酯产业链年报年报2022025 5 年年 1212 月月1投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可证监许可【20112011】14481448 号号研究员：研究员：张永鸽张永鸽从业资格证号从业资格证号：F02F028293482934投资咨询资格证号投资咨询资格证号：Z001Z00113511351聚酯产业链聚酯产业链年报年报（PTA-MEG-PTA-MEG-短纤短纤-瓶片瓶片）2022025 5-12-12PTA 方面，26 年 PX 新增产能压力预计要三季度后期逐步显现，而 PTA 处于投产空窗期，PX 依旧有望在产业链中保持强势水平。PTA 在加工费创下近年低位后，在供需

2、压力缓解的背景下或有修复预期。上半年 PTA 或经历库存先增后降局面，下半年若聚酯装置能如期投产，将有望去库。全年供需压力不大，关注 PTA 加工费修复机会和 TA-EG 的价差逢低扩大机会。MEG 方面，26 年乙二醇投产压力较大，同时潜在产能和较高的海外供应给市场造成隐患。由于春节前后下游聚酯开工的季节性回落，26 年年初 MEG 市场库存或继续 25 年末的走高步伐。二季度装置检修集中下，平衡有望改善。三四季度在新装置投产预期下，市场将再次步入累库周期。总体来看乙二醇的供需格局弱于 PTA，关注价差变动。聚酯及终端市场，2026 年因全球经济增长还在放缓，内需较为疲软，需要依赖更多的政策

3、性支撑。出口方面，海外或继续刚需采购为主，出口市场将难以提供强劲增长动力。在终端出口承压背景下，聚酯环节的出口仍然值得期待。聚酯端继续平稳增长，2026 年短纤市场将迎来新一轮投产，未来需求端内外仍有压力，短纤市场的供需压力预计有所加大，关注逢高保加工费机会。2026 年瓶片新供应压力不大，不过存量装置产能依然较高，市场仍然处在逐步消化的过程中。整体利润或有改善预期，但修复空间或难以乐观。关注：政策、油价大幅波动、新装置投产不及预期、装置意外变动摘要：摘要：聚酯产业链聚酯产业链年报年报2022025 5 年年 1212 月月2目目 录录一、行情回顾.7二、PTA 低加工费下检修较多，供需有改善

4、预期.8（一）、原料端格局相对偏好.8（二）、加工费低迷，检修增加.10（二）、出口环比回落.12（三）、26 年无新投计划，供需局面将有改善.13三、MEG：供应压力凸显.13（一）、实际供应增量明显.13（三）、显性库存走出“N”型结构，进口增量明显.15（四）、后期新投产加速.16四、需求：聚酯表现韧性，关注终端的政策性变化.17（一）、聚酯稳定增长，表现韧性.17（二）、短纤供需面或有走弱预期.21(三)、瓶片：加工区间持续压缩，本轮投产接近尾声.24（四）、终端：温和增长，关注政策变动.26五、2026 年行情展望及策略.29六、风险提示.29聚酯产业链聚酯产业链年报年报202202

5、5 5 年年 1212 月月3图表目录图表目录图表 1：原油-石脑油-PX 价格走势.7图表 2：PX 期货收盘价.7图表 3：PTA 基差走势.7图表 4：MEG 基差走势.7图表 5：短纤基差走势.7图表 6：瓶片基差走势.7图表 7：国内 PX 产能产量情况.9图表 8：PX 进口依存度.9图表 9：PX-石脑油价差.9图表 10：原油-石脑油价差.9图表 11：PX 国内开工对比.9图表 12：PX 期末库存.9图表 13：PTA 产能分布.10图表 14：PTA 产能增长情况.10图表 15：PTA 现货加工费.11图表 16：PTA 年度平均加工费.11图表 17：PTA 开工负荷

6、.12图表 18：PTA 月产量.12图表 19：PTA 月出口.12图表 20：PTA 月度供需差.12图表 21：MEG 产能产量情况.13图表 22：乙二醇各工艺占比.13图表 23：石脑油制 MEG 现金流.14图表 24：外采乙烯制 MEG 现金流.14图表 25：甲醇制 MEG 现金流.14图表 26：煤制 MEG 现金流.14图表 27：乙二醇原料价格走势.14图表 28：E0-1.25*EG 价差.14聚酯产业链聚酯产业链年报年报2022025 5 年年 1212 月月4图表 29：乙二醇负荷变动.15图表 30：乙二醇整体开工率.15图表 31：乙二醇港口库存.15图表 32