【华联期货】玻璃纯碱年报：纯碱产能延续扩张，玻璃有望加速出清-251215（43页）.pdf

1、请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。华联期货华联期货玻璃纯碱玻璃纯碱年报年报纯碱产能延续扩张，玻璃纯碱产能延续扩张，玻璃有望加速出清有望加速出清2025121520251215孙伟涛孙伟涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险

2、自担。观点观点及策略及策略1行情回顾行情回顾2国国外经济外经济3国国内经济内经济4基本面分析基本面分析5技术面分析技术面分析6请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。观点及策略观点及策略请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。纯碱观点u 2026年纯碱市场将延续供需宽松格局，新增产能释放压力与存量产能调整并存。远兴能源二期天然碱项目的全面投产将进一步强化低成本产能的市场份额，行业平均成本线可能进一步下移。部分高成本合成碱装置可能

3、因持续亏损而选择检修或退出，但天然碱产能的快速扩张将有效填补供应缺口。u 行业利润分化加剧，传统合成碱法企业可能面临持续微利或亏损状态，行业整合进程将明显加快。u 需求端来看，浮法玻璃行业在经历2025年集中冷修后，2026年产能利用率或维持在75%-80%区间，重碱需求难有显著回升；而光伏玻璃产能投放放缓可能使轻碱需求增速下滑。u 库存方面，随着新产能爬坡，行业库存将维持中高位水平。u 价格运行区间或将下移，期货主力合约大概率在950-1450元/吨区间震荡，建议逢高做空为主。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风

4、险自担。玻璃观点 u 2025年浮法玻璃市场呈现“供给主动收缩、需求持续疲软、库存高位震荡、盈利深度亏损”的弱平衡格局。u 浮法玻璃需求受房地产竣工端持续下行压制，在地产下行周期，竣工增速持续放缓对玻璃需求拖累较大，汽车产销带来的消费增量难以对房地产减量。u 浮法玻璃产能进入主动收缩周期，但部分仍有侥幸心理，利用产线进行改产或热修降负应对供应压力，未来随着行业亏损持续加深以及反内卷政策推动，产能出清有望提速。u 玻璃在弱需求制约下将延续承压运行，可关注产线集中冷修带来的反弹机会，下方参考800-1250区间支撑。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性

5、，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。纯碱产业链结构上游天然碱矿原盐、合成氨原盐、石灰石氯化铵纯碱：轻碱/重碱农用化肥玻璃玻璃日用洗涤剂中游下游请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。平板玻璃产业链结构上游中游下游辅料：澄清剂、胶色剂石英砂石灰石纯碱原材料煤制气（24%）天然气（40%）石油焦（16%）燃料浮法玻璃其他（延压法等）钢化玻璃夹层玻璃中空玻璃镀膜玻璃房地产（75%）汽车（18%）电子电器（7%）深加工平板玻璃请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议

6、投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。行情行情回顾回顾请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。纯碱现货价格（元/吨）纯碱期货价格（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：钢联、华联期货研究所2025年纯碱期现货价格均呈现震荡下行走势，期货价格跌幅大于现货，现货价格在年中后逐步趋稳。主要受供需宽松、下游疲软及库存高企拖累。纯碱主力一季度期货价格处于今年高位，三月初反弹至年内最高点，随后受供需宽松预期影响，3月价格总体回落下跌至6月份；在7-8月初在反内卷炒作下一度反弹创年内次高；8月中旬至11月则回归供