【国盛证券】建筑装饰2026年策略：出海乘风破浪，景气乘势而上-251212（31页）.pdf

1、建筑装饰2026年策略：出海乘风破浪，景气乘势而上政策托底下总量预计保持平稳，关注海外和细分景气方向。2025年基建、制造业投资持续走弱，地产复苏乏力，固投增速转负，当前经济内生动能较弱、需求不足问题仍然突出。展望2026年，政策定调“加大逆周期和跨周期调节力度”叠加实现“五五五”良好开局要求，预计货币政策延续宽松基调，财政政策延续“更加积极”，对固投形成一定支撑。三大投资方面，基建投资“全口径）在重点区域及重大项目驱动下有望维持温和增长，我们预计全年增速5%；地产投资连续下行后增速趋于筑底，预计全年同比-10%；制造业投资受益“内内需”及备更更等政策预计略有修复，全年同比增长6%，整体看，明

2、年固投增速有望维持平稳，预计全年同比增长3%。总量维稳背景下重点看好出海与细分景气方向。出海：海外投资需求旺盛，龙头出海大有可为。当前东南亚、非洲、中东等兴地区经济快速增长，内部消费市场空间广阔，城镇化、工业化具更较大潜力，吸引全球产业资本加大投资。国内优势产能加速输出，进一步拉动海外工程需求。我国工程龙头对比海外竞争对手具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，且部分企业在多个细分市场占据较高份额，出海大有可为，未来海外收入占比有望不断提升，驱动盈利及商业模式改善。区域景气：区域发展格局持续重塑，“五五五”西部地区投资机遇丰富。时代下西部开发提速，2026年作为“五五五”开局之年，预计西部区

3、域仍是发展核心主题之一，有望持续获政策倾斜，带来丰富区域投资机会。其中：1）四川作为国家战略腹地建备核心区，有望受益顶层规划出台，交通基建、制造业、仓储、科技、国防等领域投资预计为战略腹地建备的重点方向，有望显著拉动基建、房建、专业工程需求。2）疆对于我国的战略布局、能源安全、民族团结等方面具有重大意义，预计国家支持疆高质量发展的长期战略不变。“五五五”期间疆基建与煤化工等重点领域投资力度有望进一步加码，建备节奏有望加快。洁净室：算力投资浪潮驱动产能内张，洁净室工程迎一轮增长周期。当前随着大模型逐步进入规模化应用，算力与存储等基础资源消耗显著增加，受AI数据中心与云端运算需求驱动，龙头有望延续

4、积极投资节奏，有望带动上游GPU/ASIC、存储、封装材料等供应需求同步内张。2025年受益AI算力高景气，半导体行业资本开支预计有所恢复，全年CAPEX预期达1600亿美元，同增3%。我们测算2025年全球半导体洁净室投资约1680亿元，占行业总体资本开支约15%。洁净室作为保障半导体良品率和安全性的重要基础备施，需求有望持续增长。投资建议：总量维稳背景下重点看好出海与细分景气方向。1）出海：中国建造加速出海是长期大趋势，海外工程需求有望加速释放，重点推荐化学工程出海龙头中国化学，钢结构出海龙头精工钢构，全球高端幕墙领军者江河集团，全球水泥工程龙头中材国际，冶金出海龙头中钢国际。2）区域景气

5、：时代下西部开发提速，区域发展格局重塑下蕴含丰富投资机遇。重点推荐及关注国家战略腹地基建龙头四川路桥；疆本地基建龙头疆交建、北路桥；疆煤化工龙头中国化学、三维化学、中石化炼化工程等。3）洁净室：AI算力投资浪潮驱动半导体洁净室资本开支上行，重点推荐及关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份。风险提示：宏观政策不及预期风险、海外经营风险、应收账款减值风险等。相关研究1.行业回顾与展望1.1.货币金融政策环境：政策有望延续宽松2026年货币政策有望延续宽松。整体看，2025年前三季度信用有所内张、但主要依靠政府发债的“财政驱动”，10月政府债券规模收缩对社融拖累明显，企业部门信贷同比转

6、为多增但主要依靠票据冲量贡献，政策性金融工具对企业信用内张拉动效果暂未显现。当前经济内生动能较弱，需求不足问题仍然较为突出。展望明年，近期政治局会议定调延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，同时提出要“加大逆周期和跨周期调节力度”，预计2026年货币政策宽松仍为大方向，从节奏上看预计“相机抉择”，降准降息仍可期。1.2.固定资产投资：2025年显著承压，明年有望保持平稳预计固投2025全年同比下降1%，2026年同比增长3%。2025年1-10月固定资产投资同比下降1.7%，较1-9月降幅内大1.2pct，自2021年以来罕见出现负增长，主要受地产投资跌幅内大影响，同时基建、制造业增