【国联期货】聚酯产业链年度报告：供需形势将逐步好转，低价格低利润有望修复-251212（31页）.pdf

1、国联期货研究所国联期货研究所能源化工能源化工研究团队研究团队交易咨询业务资格编号证监许可20111773 号分析师：分析师：贾万敬从业资格号：F03086791投资咨询号：Z0016549相关研究报相关研究报告告：聚酯产业链半年报：供应预期回升，存在累库压力2025.06.27聚酯产业链月报：油价波动放缓，产业需求将逐步回升2025.07.31聚酯产业链月报：PTA 开工率偏低，产业需求回升缓慢2025.08.29聚酯产业链四季度展望：成本和需求季节性波动，价格或前低后高2025.09.29聚酯产业链月报：反内卷叙事提振，价格开始回暖2025.10.30聚酯产业链专题报告：产能扩张高峰已过，供

2、需关系将好转2025.11.27供需形势将逐步好转，低价格低利润有望修复供需形势将逐步好转，低价格低利润有望修复 原油增产政策压制油价原油增产政策压制油价明年增产压力仍存明年增产压力仍存2025 年 3 月，OPEC+首次作出增产决定，从 4 月开始增产，随后一直至 11月的会议均不断增产，不过 11 月初和 11 月底的两次会议上确认 2026 年一季度暂停增产。根据之前的减产计划，其中 200 万桶/日规模的减产措施将于 2026 年底到期，预计 2026 年原油市场将再次面临增产压力。由于 OPEC+不断增产，三大机构对供需预测的调整总体偏利空，最新预估数据显示：三大机构预测 2026年

3、原油供大于求，其中 IEA 预测数据供应过剩最为严重。产能扩张降速产能扩张降速供应增长压力或减轻供应增长压力或减轻近年来，PX、PTA 和乙二醇均经历了从产能高速增长到产能增速下降甚至产能暂停增长的转变过程。由于产能增长，产能增速下降后的第一年产量增速还较高，不过随着时间推移，产量增速也出现下降。2026 年，PX 和乙二醇还有一些新增产能，不过产能和产量增速下降的趋势没有改变，PTA 装置投产进入空档期。从开工率来看，PX 开工率提升空间不大，PTA 开工率有一定提升空间，2025 年国内乙二醇产量增长主要来自于开工率提升，预计 2026 年乙二醇开工率进一步提升的空间不大。聚酯产能稳步增长

4、聚酯产能稳步增长聚酯原料需求仍有增长聚酯原料需求仍有增长近两年，聚酯产能增速较前期也有所下降，回落至正常增速。聚酯产品更靠近下游消费，随着经济增长，聚酯产能总体呈现稳步增长的趋势。2025 年，尽管瓶片开工率偏低，但聚酯整体开工水平仍较好，特别是传统淡季阶段聚酯开工表现明显较好。2026 年，长丝和短纤新装置投产计划较多，聚酯产能新增规模在 500 万吨/年左右，聚酯产能仍将稳步增长，预计聚酯开工率仍较好。展望展望OPEC+不断增产，使国际油价在2025年承压下行。尽管2026年一季度OPEC暂停增产，后期或将重启增产政策，国际油价重新面临下行压力。2025 年国际油价累计跌幅 19%左右，预

5、计 2026 年跌幅将有所收窄，不过需要关注过剩预期的兑现情况。聚酯产业链方面，PX、PTA 和乙二醇的产能和产量增速放缓，而需求将延续小幅增长趋势，供需关系将出现好转。在产能扩张放缓，需求逐步增长的情况下，行业低价格、低利润运行的状况将会有所改变，预计价格重心将上移。风险因素：风险因素：国际油价下跌；产业需求下降超预期国际油价下跌；产业需求下降超预期。聚酯产业链年度报告聚酯产业链年度报告2025年年12月月12日日能源化工能源化工|年度年度报告报告聚酯产业链年度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-2-目录一、聚酯产业链行情回顾.-5-1.1PX.-5-1.2PTA.

6、-6-1.3MEG.-7-1.4 短纤.-8-1.5 瓶片.-9-二、关注 OPEC+的产量政策原油供应宽松料难解.-9-2.1 一季度暂停增产后期或再度重启增产过程.-9-2.2 增产预期或将兑现 对油价仍有利空影响.-11-三、产业链部分环节进入投产真空期供应增速将明显回落.-14-3.1 产能增速整体放缓开工率成为影响供应的关键因素.-14-3.2 乙二醇新装置计划投产时间较晚 供应增速料将回落.-17-四、需求稳中有升影响需求的不利因素弱化.-19-4.1 聚酯产能稳步增长需求较好支撑高开工率.-19-4.2 聚酯原料库存呈现季节性波动乙二醇库存上升速度较快.-21-4.3 利润再分配