信用债市场周度回顾：信用风险的扩散边界-251207（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券研究债券研究 市场策略周报市场策略周报 证券研究报告证券研究报告 债券研究/Table_Date 2025.12.07 信用风险信用风险的扩散边界的扩散边界 Table_Authors 张紫睿张紫睿(分析师分析师)021-23185652 登记编号登记编号 S0880525040068 王宇辰王宇辰(分析师分析师)010-83939801 登记编号登记编号 S0880523020004 Table_Report 相关报告相关报告 市场交易活跃度回落，解禁博弈节奏提前 2025.12.07 综合长短期视角：30 年期限利差需要重新定价了吗 2025.12.

2、07 政策扩张碰撞及算法交易趋同：日债高波动的逻辑和启示 2025.12.04 守正待变：数据真空下中久期高评级策略 2025.12.03 从超跌到反弹，技术指标指示了什么 20251130 2025.12.01 信用债市场周度回顾 251207 本报告导读：本报告导读：本周本周受到万科债券超预期展期、公募基金赎回扰动等，受到万科债券超预期展期、公募基金赎回扰动等，信用债交投情绪信用债交投情绪继续继续降温，降温，市场隐忧信用风险扩散，市场隐忧信用风险扩散，信用债收益率随利率债上行，利差表现分化。信用债收益率随利率债上行，利差表现分化。机构交易行机构交易行为趋保守，为趋保守，侧重中短端票息资产侧

3、重中短端票息资产。投资要点：投资要点：Table_Summary 一级发行一级发行：净融资增加。：净融资增加。上周（2025 年 12 月 1 日-12 月 5 日）短融发行 1309.1 亿元，到期 577.8 亿元，中票发行 1217.9 亿元，到期 462亿元；企业债发行 29 亿元，到期 78.1 亿元；公司债发行 922.6 亿元，到期 657.6 亿元。上周主要信用债品种共发行 3478.6 亿元，到期 1775.5 亿元，净融资 1703.1 亿元，较前一周（6 月 26 日-6 月 30日）的净融资 1116.6 亿元有所增加。从主要发行品种来看，上周共发行短融超短融 123

4、只，中期票据 125 只，公司债发行 138 只，企业债发行 2 只，发行数量较前一周有所增加。二级交易：成交二级交易：成交降降温温，整体收益率随利率整体收益率随利率债上行，债上行，利差利差分化分化。上周（2025 年 12 月 1 日-12 月 5 日）主要信用债品种（企业债，公司债，中票，短融）共计成交 7616.78 亿元，较前一周（11 月 24 日-11 月 28 日）8296.58 亿元的成交减少 248.94 亿元。中票收益率多上行，与 11 月 28 日相比，12 月 5 日 3 年期 AAA 中票收益率上行2.87BP 至 1.95%，3 年期 AA+中票收益率上行 1.87

5、BP 至 2.02%，3年期 AA 中票收益率上行 1.87BP 至 2.12%。信用评级调整及违约跟踪。信用评级调整及违约跟踪。上周（2025 年 12 月 1 日-12 月 5 日）境内评级机构评级上调的发行人有 2 家，为州城建集团投资有限公司及北京首都开发控股(集团)有限公司，均非城投平台。境内无评级机构评级下调的发行人。上周（2025 年 12 月 1 日-12 月 5 日）新增违约债券一只，为奥园集团有限公司发行的 H20 奥园 2。另外，另外，12 月月 5 日，日，万科发布公告拟召开持有人会议，审议“万科发布公告拟召开持有人会议，审议“22 万科万科 MTN005”的展期”的展

6、期事项，以稳妥推进该笔债券本息兑付。市场隐忧信用风险扩散，地事项，以稳妥推进该笔债券本息兑付。市场隐忧信用风险扩散，地产板块和部分弱资质地方国企债券行情受波及。产板块和部分弱资质地方国企债券行情受波及。风险提示：风险提示：基本面超预期变化、货币政策不及预期、数据统计有遗漏或偏误等。市场策略周报市场策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7 目录目录 1.信用债市场周度回顾.3 1.1.一级发行：净融资增加.3 1.2.二级交易：成交降温，利差分化.4 1.3.信用评级调整及违约跟踪.5 2.风险提示.6 YWOWtPrQqOrNoOrQwOuMoQbRcM6MnPoOoMmRfQ