短期内市场主线有哪些？-251207（15页）.pdf

1、证券研究报告核心观点相关报告本周转债市场整体呈现震荡微涨格局，内部分化加剧。截至12月5日转债市场百元溢价率微跌至30.16%，整体水位处于近一年94%历史分位，但转股溢价率中位数31.5%与偏股溢价率13.05%逆势上涨，升至93.2%的历史极高位。部分资金从部分大盘、偏债品种中腾挪至中小盘、高成长性的偏股型品种。此外，本周保险公司风险因子下调。国家金融监督管理总局发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知，对保险公司偿付能力监管中的风险因子进行精细化调整。根据通知，保险公司持仓3年的沪深300/中证红利低波动100成分股，风险因子自0.30调整为0.27；持仓2年的科创板股票，风险因子自0

2、.40调整为0.36。持有相同市值的股票/科创板股票，所需消耗的资本金减少10%。在同等偿付能力水平下，保险公司可配置权益类资产的资本空间得到释放。后续市场风格或进一步向有业绩支撑、正股逻辑清晰的板块倾斜。短期内，逻辑较为清晰的主线有三：一是锚定“十五五”核心产业，如人工智能和未来产业（如量子科技、生物制造等），聚焦有技术突破和商业化落地能力的标的。二是锂电、储能等高景气赛道中的确定性需求。该方向已从政策驱动转向市场化高速增长，行业迈过经济性拐点。关注点除锂电池储能全产业链外，亦可关注固态电池等产业化进展。三是受益于反内卷逻辑的化工、光伏板块。后市怎么看？12月转债市场大概率延续震荡格局，全面

3、上攻或深度调整的概率均有限。重在结构把握，从beta驱动转向精细化的mathfraka挖掘。建议采取“稳健底仓+弹性增强”的哑铃型配置策略，一方面基于大盘价值品种防御，另一方面围绕政策与景气度主线寻找结构性机会。底仓端关注大盘偏债型、高评级品种，如银行、公用事业、部分顺周期行业的转债。增强端重点关注两条主线：一是布局可能受益于年末重要会议的消费、科技等板块；二是关注如AI、半导体自主可控等成长方向，以及供需格局改善的反内卷板块。弹性品种优先考虑正股景气度较高且转股溢价率相对合理的个券，规避双高标的。个券上，可关注华懋（光模块）、帝尔（BC电池&PCB）、嘉元（紧平衡预期下涨价逻辑、光模块）、冠

4、宇（果链&AI端侧电池）、亿纬（储能）、利扬（自主可控）等。1转债市场点评本周转债市场整体呈现震荡微涨格局，内部分化加剧。截至12月5日转债市场百元溢价率微跌至30.16%，整体水位处于近一年94%历史分位，但转股溢价率中位数31.5%与偏股溢价率13.05%逆势上涨，升至93.2%的历史极高位。部分资金从部分大盘、偏债品种中腾挪至中小盘、高成长性的偏股型品种。(divcenter)图1：全市场转股溢价率走势(/divcenter)此外，本周保险公司风险因子下调。国家金融监督管理总局发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知,对保险公司偿付能力监管中的风险因子进行精细化调整。根据通知，保险公司

5、持仓3年的沪深300/中证红利低波动100成分股，风险因子自0.30调整为0.27；持仓2年的科创板股票，风险因子自0.40调整为0.36。持有相同市值的股票/科创板股票，所需消耗的资本金减少10%。在同等偿付能力水平下，保险公司可配置权益类资产的资本空间得到释放。后续市场风格或进一步向有业绩支撑、正股逻辑清晰的板块倾斜。短期内，逻辑较为清晰的主线有三：一是锚定“十五五”核心产业，如人工智能和未来产业（如量子科技、生物制造等），聚焦有技术突破和商业化落地能力的标的。二是锂电、储能等高景气赛道中的确定性需求。该方向已从政策驱动转向市场化高速增长，行业迈过经济性拐点。关注点除锂电池储能全产业链外，

6、亦可关注固态电池等产业化进展。三是受益于反内卷逻辑的化工、光伏板块。后市怎么看？12月转债市场大概率延续震荡格局，全面上攻或深度调整的风险均有限。重在结构把握，从驱动转向精细化的挖掘。建议采取“稳健底仓+弹性增强”的哑铃型配置策略，一方面基于大盘价值品种防御，另一方面围绕政策与景气度主线寻找结构性机会。底仓端关注大盘偏债型、高评级品种，如银行、公用事业、部分顺周期行业转债。增强端重点关注两条主线：一是布局可能受益于年末重要会议的消费、科技等板块；二是关注如AI、半导体自主可控等成长方向，以及供需格局改善的反内卷板块。弹性品种优先考虑正股景气度较高且转股溢