建材行业2026年度策略：反内卷优化竞争格局十五五首年有望开启新上行周期-251211（43页）.pdf

1、建材行业2026年度策略：反内卷优化竞争格局，十五五首年有望开启新上行周期相关研究投资要点：bullet年度投资策略：反内卷优化竞争格局，十五五首年有望开启新出行行周期。从需求端来看，地产持弱，今年预计整体偏弱，地产政策持续加码促进市场止跌，十五五首年建材行业有望核心受益。我们从施工节奏与政策见效性价此角度决定方向，关注地产链竣工后段、新开工以及内需顺周期行业。主线一：保竣工后期项目（室内新装修）+二手房重装，推荐C端占比高、现金流好的装修类建材龙头：三棵树、兔宝宝、伟围新材，关注北新建材、东方雨虹、东鹏控股；主线二：内需政策性价比之选，发力新开工实现工作量快速兑现，叠加反内卷供给侧优化利好，

2、推荐海螺水泥、华新建材、中国巨石。bullet风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；出口不及预期的风险；宏观经济下行的风险。6、2026年年度投资策略：反内卷优化竞争格局，十五五首年有望开启新上行1、2025年前三季度非金属建材行业回顾1.1、行情回顾：建材板块PB估值处于历史低位截至2025年12月1日，年初以来申万建材板块累计上涨19.05%，A股累计上涨16.80%。建材板块涨跌幅在所有申万一级行业中（(金计31个）排名第11，居于中上游。各子行业中，涨跌幅依次为玻纤（+77.83%）、水泥制造(+13.23%)、玻璃制造(+2.58%）、消费建材(+1.97%）。（注：消

3、费建材排申历指数，是相关标的平均表现。截至12月1日，建材板块整体PB(MRQ)为1.27倍、估值分位7.31%_odotPB估值处于历史低位。建材板整本PE(TTM)为38.49，具体来看，装修建材、玻纤制造、水泥制造、玻璃制造的PE(TTM)分别为65.82、31.71、20.89、-53.79倍，对应的上市以来分位分别为911.32%、57.55%、45.77%(玻PE为负值，不估计历史分位）。(divcenter)图1、申万一级行业区间涨跌幅一览(/divcenter)1.2、基本面回顾：玻纤高景气延续，板块走势分化.分领域来看，boldsymbol2025年mathbbQmathbb

4、B玻纤板块受益于高端风电纱、热塑短切产品需求旺盛，行业复价落地顺利，尤其高端产品价格涨幅较为明显，归母净利润增长幅度较大；水泥板块受益于行业生产成本下跌叠加价格小幅回升，归母净利润扭亏为盈；玻璃、消费建材板块盈利承压。2025年前三季度建筑材料样本企业（以历建材板块为基础调整）合命营营业业总收入46ReRe.32亿元，同比下降5.45%。按收入增逮排序，依饮为纤(+23.54%)）、消费费建材+6.03%）、水+8.33%）、玻+11.28%。2025年前三季度建材行业样本企业实现归母净利润188.82亿元，同比上升2864%。按增速表现排序，依次为为限泥+16314.219%）、玻纤+112

5、11.379%）、消费建材(-25.38%）、玻璃(-844.22%；其中水泥增幅较大，较去年同期扭亏为盈。1.3、地产周期底部，基建投资保持稳健增长截至2025年10月，全国房地产开发投资完成额7.36万亿元，同比下降14.70%；住宅投资5.66万亿元，同比下降13.80%。房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.80%，其中，住宅新开工面积35952万平方米，同比降19.30%_odot房屋新开工面积连续下滑幅度较大，处于近十年来的最低水平。1商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.80%，其中，住宅销售面积下降9.40%，较上年降幅收窄。2施工方面，2025年1-10月的

6、房屋施工面积为652939万平方米，同比下降9.40%。其中，住宅施工面积455253万平方米，同比下降9.70%_odot3竣工方面，2025年1-10月的房屋竣工面积约为34861万平方米，同比下降16.90%，其中催宅工面积24866万平方米，同此下降18.90%_odot整体而言，2025年前三季度竣工面积及增速均有收窄。bullet2025年以来，面对房地产行业需求下行趋势，中史及地方嫩接车出台房产利好新政，力求稳楼市。25年开年政府首次将“稳住楼市”写进政府报告，年中积极推进地方化债力度，防范楼市风险，表达了中央维稳房地产市场决心；8月28日，中共中央国务院关于推动城市高质量发展的