【国金证券】透视地方债：本年地方债发行接近尾声-251211（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025 年 12 月 1 日至 12 月 5 日，下同）地方政府债共发行 1087 亿元，其中，新增专项债 390 亿元，再融资专项债 170 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“偿还存量债务”是专项债资金的主要投放领域。截至2025 年 12 月 5 日，12 月份特殊再融资专项债发行已有 11 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 30.5%。发行定价方面，地方债发行利率均值边际上行。从利差角度看，30 年、20 年、10 年地方债发行利率与同期限国债利差分别走阔至 23.6BP、24.5BP、19.2BP。分地区来看，

2、12 月天津市、山东省、陕西省等省份是地方债发行的主要区域，其中天津市 7 年及以内地方债发行规模达 190.5 亿元，河南省地方政府债平均票面利率接近 2.5%。二、二级交易特征 上周 7-10 年、10 年以上地方债指数环比分别下跌 0.27%、0.69%，跌幅与同期限信用债相当。分省份来看，河南省政府债成交活跃度提高，周度成交环比增加 123 笔，江西省地方债成交量缩减较为明显。成交细节方面，辽宁省、吉林省政府债平均成交期限明显拉长，较上周分别拉长 11.0 年、12.2 年至 24.0 年、24.2 年；河南省、河北省、广东省政府债平均成交收益上升至 2.4%附近。风险提示 数据统计遗

3、漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.4 二、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：12 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.4 图表 6：今年 12 月各地区地方债发行规模（截至 2025/12/5）.4 图表 7：长债指数周度涨跌幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.5 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别

4、声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025 年 12 月 1 日至 12 月 5 日，下同）地方政府债共发行 1087 亿元，其中，新增专项债 390 亿元，再融资专项债 170 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“偿还存量债务”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 12 月 5 日，12 月份特殊再融资专项债发行已有 11 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 30.5%。图表图表1 1：地方债发行节奏地方债发行节奏 来源：企业预警通，国金证券研究 图表图表2 2：1 12 2 月地方债发行计划月地方债发行计划

5、 来源：企业预警通，国金证券研究 010002000300040005000600070003/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/310/2411/1412/5地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿天津市288.5291.9146.650.0河北省40.5815.325.3山西省180.0310.3169.8内蒙古104.890.9104.0吉林省99.2755.332.01.011.0黑龙江省23.2423.2浙江

6、省216.5387.220.6108.7宁波市43.0024.010.09.0山东省181.6122.054.084.321.3广西44.3512.931.4海南省76.7610.543.722.5云南省166.8567.999.0甘肃省39.6039.6青海省98.8056.842.0宁夏61.4961.5新疆16.0016.0固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 图表图表3 3：各类地方专项债发行节奏各类地方专项债发行节奏 图表图表4 4：2424 年以来特殊再融资债发行规模年以来特殊再融资债发行规模 来源：企业预警通，国金证券研究 来源：企业预警通，国金证券研