【中银证券】隆平高科（000998）-转基因布局具备先发优势，公司经营彰显韧性，种业龙头地位稳固-251211（33页）.pdf

1、 农林牧渔农林牧渔|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2025 年年 12 月月 11 日日 000998.SZ 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 9.55 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 隆平高科深度报告：隆平高科为国内种业隆平高科深度报告：隆平高科为国内种业龙头，近两年公司产业布局逐步完善，迈龙头，近两年公司产业布局逐步完善，迈向高质量发展阶段。公司科研实力领先行向高质量发展阶段。公司科研实力领先行业，资产质量持续提升，看好公司中长期业，资产质量持续提升，看好公司中长期发展前景，给予发展前景，给予增持增持评级评级

2、。股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(11.9)(2.3)(3.1)(12.9)相对深圳成指(42.2)(1.7)(7.6)(36.5)发行股数(百万)1,469.45 流通股(百万)1,315.05 总市值(人民币 百万)14,033.23 3 个月日均交易额(人民币 百万)132.33 主要股东 中信农业科技股份有限公司 25.2%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年12月5日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 农林牧渔：种植业农林牧渔：种植

3、业 证券分析师：邓天娇证券分析师：邓天娇(8610)66229391 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 隆平高科隆平高科 转基因布局具备先发优势，公司经营彰显韧性，种业龙头地位稳固 隆平高科隆平高科为国内种业龙头，公司凭借控股股东优势持续完善产业布局为国内种业龙头，公司凭借控股股东优势持续完善产业布局。公司性状及优。公司性状及优势品种储备丰富，产品持续迭代势品种储备丰富，产品持续迭代，在种业市场结构优化及产业升级的背景下，种企龙，在种业市场结构优化及产业升级的背景下，种企龙头凭借自身科研实力有望实现技术溢价，展现出龙头强者恒强的态势。在种业库存压头凭借自身科研实力有望实现

4、技术溢价，展现出龙头强者恒强的态势。在种业库存压力下，公司前三季度业绩表现彰显韧性，力下，公司前三季度业绩表现彰显韧性，看好公司中长期发展前景，给予看好公司中长期发展前景，给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 隆平高科以杂交水稻起家，为国内种业龙头，产业结构布局完善。隆平高科以杂交水稻起家，为国内种业龙头，产业结构布局完善。得益于多年对优势品种的深耕布局，公司水稻、玉米种业规模持续增长，市占率均位列行业第一。受益于控股股东在资金支持及资源整合方面的优势及丰富经验，公司积极把握全球种业整合机遇，投资隆平发展，获得了优质的种质资源及国际领先的生物技术。公司研发投入领先行业，围绕生物

5、育种的节点技术提前布局，参股多家生物育种公司，在转基因品种及性状储备方面具备先发优势及战略价值。公司积极面对行业调整周期，公司积极面对行业调整周期，3Q25 公司营收逆势增长，归母净利润同比减亏，公司营收逆势增长，归母净利润同比减亏，高质量发展背景下，资产质量持续提升。高质量发展背景下，资产质量持续提升。受制种面积及种子价格增长有限的刚性约束，行业当前处于存量竞争，供给端弹性较小，头部企业通过并购来不断完善业务布局，行业集中度持续提升，龙头企业呈现出强者恒强的特点。隆平高科作为种业龙头，经营业绩彰显韧性，1-3Q25 公司营收 28.41 亿元，同比-1.4%，其中 3Q25 公司营收 6.7

6、5 亿元，同比+125.7%。3Q25 公司收入端实现较大幅度增长，主要系公司强化市场研判与优化营销策略，加大市场开拓力度，子公司隆平发展销售收入逆势增长 2.89 亿元有关。1-3Q25 公司归母净利-6.64 亿元，同比-39.6%，其中 3Q25 归母净利-5.0 亿元，同比+14.8%。若剔除 3.4 亿元投资收益，1-3Q25公司归母净利同比减亏 18.6%。公司利润同比减亏一方面得益于隆平发展毛利率改善（3 季报公告隆平发展主营业务毛利率同比+7.39%）使得净利润同比增加；另一方面，上半年公司 12 亿元定增项目获批，现金流压力得到缓解。在境外基准利率不断加息的情况下，公司通过银