【信达证券】电力设备与新能源行业点评：国内AI资本开支加速，AIDC需求强化-251205（4页）.pdf

1、 行业点评：国内 AI 资本开支加速，AIDC 需求强化 Table_Industry 电力设备与新能源 Table_ReportDat2025 年 12 月 5 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业点评报告 Table_StockAndRank 电力设备与新能源 投资评级 看好 上次评级 看好 胡琎心 电新行业首席分析师 执业编号：S1500525080001 联系电话：010-83326711 邮 箱： 姚云峰 电力设备与新能源行业联系人 联系电话：18840829584 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CI

2、NDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127号金隅大厦 B 座 邮编：100031 Table_TTable_Ti it tlele 国内国内 AIAI 资本开支加速，资本开支加速，AIDCAIDC 需求强化需求强化 2025 年 12 月 5 日 本期核心观点 事件：11 月 25 日，阿里巴巴集团发布 2026 财年第二季度业绩，在旺盛的AI 需求推动下，阿里云整体收入同比强劲增长 34%，其中 AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长。过去四个季度，阿里在 AI+云基础设施的资本开支约 1200 亿元。国国内内大厂大厂加大加大 AIAI 资

3、本资本开支，开支，2626 年年有望有望进一步进一步强化强化。根据澎湃新闻整理，2025年上半年，百度、腾讯、阿里巴巴在 AI 相关领域的投入合计已高达约 817亿元。过去四个季度，阿里资本开支已达 1200 亿元。阿里巴巴 CFO 徐宏在财报电话会上表示：当前 AI 需求旺盛，未来不排除会根据需求再增加投入。腾讯 AI 相关的部分支出也在增长。第三季度腾讯销售及市场推广开支同比增长 22%，达到 115 亿元，主要是由于支持 AI 原生应用程序及游戏发展而加大推广力度。我们预计 2026 年国内大厂资本开支有望进一步强化。看看好好电源、电源、散热散热确定性确定性主线。主线。在能耗约束下，电源

4、、散热共同构成 AIDC 的“功率-散热”协同升级主线，技术替代路径明确，是资本开支中最先兑现需求的环节之一。1）电源：从传统不间断电源（UPS）架构，向高压直流（HVDC）、集成度更高的巴拿马电源，最终向固态变压器（SST）演进。2）液冷：冷板冷板式式因改造成本较低、生态更成熟，在中短期内将成为大规模部署的主流方案；浸没式浸没式在散热效率和密度上潜力更大，是远期方向。投资建议：国内大厂资本开支加速，国产供应链需求预期有望提升。建议关注：1）电源：欧陆通、科华数据、中恒电气、禾望电气、阳光电源等。2）液冷：英维克、申菱环境。3）备用发电机组：科泰电源、潍柴重机 风险因素：需求不及预期风险；政策

5、变化的风险，宏观经济波动风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 研研究团队简介究团队简介 胡琎心，新能源与电力设备行业首席分析师，社科院硕士，曾就职于西部证券、金风科技，覆盖风电、光伏、锂电、电力设备、机器人等行业，2025 年加入信达证券研究所。姚云峰，新能源与电力设备行业研究员，复旦大学硕士，曾任职于中泰证券、国金证券，目前主要从事新能源锂电池赛道研究，2024 年加入信达证券研究所。分分析师声明析师声明 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师

6、,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免免责声明责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到