【华源证券】华宝新能（301327）-全球便携储能龙头，第二曲线快速成长-251126（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电力设备电力设备|电池电池非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师符超然SAC：S李咏红SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 1111 月月 2525 日日收盘价（元）56.41一 年 内 最 高/最 低（元）87.28/46.98总市值（百万元）9,836.85流通市值（百万元）4,303.14总股本（百万股）174.38资产负债率（%）17.28每股净资产（

2、元/股）35.56资料来源：聚源数据华宝新能华宝新能(301327.SZ)(301327.SZ)全球便携储能龙头，第二曲线快速成长投资要点：投资要点：公司是公司是便携储能全球龙头便携储能全球龙头，未来有望成为家庭绿电解决方案供应商未来有望成为家庭绿电解决方案供应商。公司成立于 2011 年，深耕消费级绿色能源解决方案，目前业务覆盖便携式储能、阳台光储、移动家储等领域。截至 2025H1，公司业务已覆盖全球 50 多个主流国家和地区，2014-2024 年公司营业收入、归母净利润 CAGR 分别达 38.9%、47.3%。便携储能行业保持快速增长，公司便携储能行业保持快速增长，公司新品轻量化新品

3、轻量化优势优势显著显著，公司公司份额持续提升。份额持续提升。2 24-294-29 年年全球便携式储能行业规模有望维持双位数增长，产品大容量、高安全、轻量化或将成为便携式储能未来发展趋势。公司在本轮“轻量化、大容量”的产品迭代周期中占据先机，快速丰富产品矩阵，新品轻量化、高性价比优势突出，公司 25 年 1-10 月在美国亚马逊、日本亚马逊等核心渠道份额重回第一。展望未来，随着市场规模增长及公司不断迭代产品与拓展渠道，公司便携式储能业务有望保持稳步发展。新品类移动家储、阳台光储开启第二增长曲线。新品类移动家储、阳台光储开启第二增长曲线。全球家庭储能市场发展空间广阔，2024年户用储能装机市场新

4、增装机规模达 18.6GWh，BNEF 预计 2024-2030 年 CAGR 超14%。公司快速布局户用储能领域：（1）移动家储：新品 Jackery Solar Generator 5000Plus 等轻量化优势突出，公司移动家储品类渗透有望加速。（2）阳台光储：较传统固定式户储产品，公司第二代 DIY 阳台光储系统 HomePower 2000 Ultra 具备高功率、即插即用、高性价比等优势，2025 上半年阳台光储品类驱动欧洲市场营收同比增长 106.4%。未来随着阳台储能市场的快速发展以及公司市场份额的提升，公司阳台光储业务有望保持快速成长。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计公

5、司 25-27 年归母净利润分别为 2.3/5.0/7.9 亿元，同比增速分别为-3.8%/+117.7%/+57.2%，截至 25 年 11 月 25 日价格对应 PE 分别为 43/20/12 倍。我们选取德业股份、锦浪科技、固德威作为可比公司，华宝新能作为全球便携式储能龙头，便携式储能基本盘稳固，新品类有望快速放量，同时盈利能力有望快速修复，业绩有望保持长期增长。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：产品安全性事故风险产品安全性事故风险；关税政策波动风险关税政策波动风险；海运成本波动风险海运成本波动风险；汇率波动风险汇率波动风险；新品类新品类拓展不及预期风险。拓展不及预期风险。盈

6、利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）2,3143,6065,0807,16810,093同比增长率（%）-27.76%55.82%40.88%41.12%40.81%归母净利润（百万元）-174240230502789同比增长率（%）-160.60%237.89%-3.78%117.66%57.19%每股收益（元/股）-1.001.371.322.884.52ROE（%）-2.88%3.86%3.67%7.81%11.83%市盈率（P/E）-56.6341.0742.6819