医药生物行业跨市场周报：小核酸药物风起云涌下一代创新药浪潮呼之欲出-251124（16页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 11 月 24 日 行业研究行业研究 小核酸药物风起云涌，下一代创新药浪潮呼之欲出小核酸药物风起云涌，下一代创新药浪潮呼之欲出 医药生物行业跨市场周报（20251124）医药生物医药生物 行情回顾：行情回顾：A 股医药生物指数下跌 4.32%，跑输沪深 300 指数 0.54pp，跑赢创业板综指 1.92pp，在 31 个子行业中排名第 30。H 股恒生医疗健康指数上周收跌 7.5%，跑输恒生国企指数 2.41pp。研发进展：研发进展：上周，恒瑞医药的 HRS-1358、HRS-3738 片的 IND 申请新进承办；恒瑞医药的注射用

2、SHR-9539、君实生物的 JS207 注射液的临床申请新进承办。正大天晴的 TQB2934 正在进行 I 期临床；甘李药业的博凡格鲁肽正在进行 III 期临床。本周观点：本周观点：小核酸药物风起云涌，下一代创新药浪潮呼之欲出小核酸药物风起云涌，下一代创新药浪潮呼之欲出 近期，全球范围内的小核酸药物领域频频出现新进展，引发产业界和投资界的高度关注。小核酸药物已从概念验证进入产业崛起前夜。2025 年以来，随着递送技术突破推动适应症从肝脏向心血管、CNS 等领域拓展，叠加重磅产品商业化放量及跨国制药巨头大额并购验证，行业迎来“技术突破+商业兑现”双主线驱动的黄金发展期。国内药企研发进展加速，2

3、025 年以来大批企业进入临床研究阶段，建议重点关注技术平台领先且管线差异化布局的龙头创新药企业，以及有望受益于产业整体景气度上行的创新产业链企业，建议关注恒瑞医药（A+H）、信达生物（H）、药明康德（A+H）、前沿生物、成都先导、键凯科技等。20262026 年年度投资策略：年年度投资策略：政策与产业共振，投资临床价值三段论。政策与产业共振，投资临床价值三段论。随着国内外宏观和政策形势的变化，我们认为未来医药板块的投资应当越来越着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求。无论是国内的医保政策，还是出海的全球布局，均对于临床价值赋予越来越高的溢价。从临床价值三段论出发，我们看好创新药产

4、业链、创新医疗器械：创新药产业链：创新药产业链：1）BDBD 出海加速的创新药出海加速的创新药，重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力；2）创新药上游的创新药上游的 CXOCXO，重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯。创新医疗器械：创新医疗器械：看好创新升级的高端医疗器械和高值耗材，重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗。风险分析：风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、商业健康险推广进度低于预期的风险。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价（元）股价（元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X X）投资评投资评级级 24A

5、24A 25E25E 26E26E 24A24A 25E25E 26E26E 600535.SH 天士力 15.20 0.64 0.77 0.83 24 20 18 买入 1801.HK 信达生物 79.42 -0.06 0.49 0.92 NA 162 86 买入 688580.SH 伟思医疗 43.34 1.06 1.37 1.58 41 32 27 增持 2359.HK 药明康德 92.40 3.27 5.07 5.21 28 18 18 买入 603259.SH 药明康德 91.80 3.27 5.07 5.21 28 18 18 买入 301257.SZ 普蕊斯 43.60 1.34

6、 1.39 1.58 33 31 28 买入 688382.SH 益方生物-U 25.47 -0.42-0.44-0.39 NA NA NA 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 195.11 9.62 9.36 10.83 20 21 18 买入 688271.SH 联影医疗 133.50 1.53 2.39 2.77 87 56 48 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-11-21；汇率按 1HKD=0.9103CNY 换算 增持（维持）增持（维持）作者作者 分析师：王明瑞分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 021-52523867 分