【国盛证券】建筑材料行业周报：地产持续下行，关注政策端变化-251116（21页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 建筑材料建筑材料 地产地产持续下行，关注政策端变化持续下行，关注政策端变化 2025 年 11 月 10 日至 11 月 14 日建筑材料板块（SW）上涨 0.36%，其中水泥（SW）下跌 0.63%，玻璃制造（SW）下跌 1.16%，玻纤制造（SW）上涨 0.40%，装修建材（SW）上涨 1.63%，本周建材板块相对沪深 300超额收益 1.79%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-9.25 亿元。【周数据总结和观点】【周数据总结和观点】本周国家统计局发布数据显示，本周国家统计局发布数据

2、显示，1-10 月份，全国房地产开发投资月份，全国房地产开发投资 7.36 万万亿元，同比下降亿元，同比下降 14.7%，房屋新开工面积，房屋新开工面积 4.91 亿亿平方米，平方米，同比同比下降下降19.8%，房屋竣工面积，房屋竣工面积 3.49 亿亿平方米，平方米，同比同比下降下降 16.9%。根据 wind 统计，2025 年 10 月地方政府债总发行量 5604.65 亿元，发行金额环比 2025年 9 月降低 34.2%，同比 2024 年 10 月下降 18.0%。截至目前，2025 年一般债发行规模 2.36 万亿元，同比+0.43 万亿元，专项债发行规模 7.11万亿元，同比+

3、1.57 万亿元。化债政策加码下政府财政压力有望减轻，企化债政策加码下政府财政压力有望减轻，企业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管业资产负债表也存在修复的空间，市政工程类项目有望加快推进，市政管网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联网及减隔震实物工作量有望加快落地，关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技。浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃开启自律减产，供需矛塑、震安科技。浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃开启自律减产，供需矛盾有望缓和：盾有望缓和：2025 年后浮法玻璃需求持续下滑，供需仍有矛盾，关注价格下行后的冷修。“反内卷”背景下光伏玻璃企

4、业开启减产，供需矛盾有望缓和，关注涨价持续性。消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费建材持续推荐：消费建材受益二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大，持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎。水泥水泥错峰停产加强，关注供给侧积极变化和地方性水泥：错峰停产加强，关注供给侧积极变化和地方性水泥：水泥行业需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，水泥价格围绕行业盈亏平衡线附近波动，中国水泥协会发布关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见，供给端有望积极改

5、善，同时大型基建项目有望拉动西藏，新疆等区域性需求提升，关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥。玻纤底部已现，关注结构性机会：玻纤底部已现，关注结构性机会：玻纤价格战结束，价格已触底回升，同时风电招标量快速增长，2025 年作为“四五”收官之年，装机量有望大增，风电纱需求向好；电子纱高端需求有望持续向好。碳纤维：碳纤维：下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳情况。其他建材：其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份、银龙股份。水泥近期市场变动：水泥近期市场变动：截至2025 年 11 月 14 日，全国水泥价格指数为 348.1

6、3元/吨，环比上周下降 0.83%，本周全国水泥出库量 286.25 万吨，环比上周上涨 0.47%，全国水泥直供量 166 万吨，环比上周下降 1.19%。本周水泥熟料窑线产能利用率为 59.22%，环比上周下降 0.35pct，水泥库容比为 63.54%，环比上周下降 0.11pct。本周随着北方地区进入采暖季，错峰生产政策(如山东)将推动供给收缩，水泥价格有望迎来阶段性上涨。同时，极端天气预警增多可能促使部分项目抢工，形成短期需求小高峰。然而，整体需求仍受制于基建资金到位速度与房建新开工低迷，在整体需求偏弱的背景下，区域分化加剧，天气与政策成为短期波动的主要变量。玻璃近期市场变动：玻璃近