【国金证券】债市微观结构跟踪：债市情绪稳定在“中性区间”-251115（8页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 那就，。本期微观交易温度计读数回升至 52%本期股债比价、基金分歧度、1/10Y 国债换手率分位值上升 25、14、10 个百分点，基金-农商买入量、上市公司理财买入量、全市场换手率分位值回落 20、8、7 个百分点。当前拥挤度较高的指标包括 30/10Y 国债换手率、1/10Y 国债换手率、机构杠杆、基金超长债买入量。本期位于偏热区间的指标数量占比仍为 35%20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量仍为至 7 个（占比 35%）、位于中性区间的指标数量仍为 6 个（占比 30%）、位于偏冷区间的指标数量仍为 7 个（占比 35%）。其中指标所处区间发生变化的

2、是，TL/T 多空比由偏冷区间升至中性区间，基金-农商买入量由过热区间降至偏冷区间。比价分位均值回升 交易热度中，1/10Y 国债换手率上升 10 个百分点，不过全市场换手率、机构杠杆、30/10Y 国债换手率分位值分别回落 7、4、1 个百分点，因此交易热度分位均值基本持平前期。机构行为类指标中，基金久期、上市公司理财买入、基金-农商买入量分位值分别回落 4、8、20 个百分点小幅回升，其余指标分位值小幅回升，机构行为分位均值小幅下降 1 个百分点。市场利差回升 1 个百分点、政策利差基本持平前期，利差分位均值小幅上升 1 个百分点。股债比价分位值大幅回升 25 个百分点，带动比价分位均值上

3、升 7 个百分点。1/10Y 国债换手率分位值上升 本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为 67%、位于中性区间的指标数量占比降至 33%，位于偏冷区间的指标数量占比降至 0%。其中 TL/T 多空比分位值上升 3 个百分点至 41%、由偏冷区间升至中性区间，此外 1/10Y国债换手率分位值上升 10 个百分点至 98%、而 30/10Y 国债换手率分位值小幅回落 1 个百分点至 99%。配置盘力度小幅回升 本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为 38%，位于中性区间的指标数量占比降至 25%，位于偏冷区间的指标数量占比升至 38%。其中基金-农商买入量分位值下降

4、20 个百分点至 37%、由中性区间降至偏冷区间。政策利差持平前期 本期因此政策利差持平于 4bp，对应分位值也持平于 41%，仍然位于中性区间。信用利差收窄 1bp 至 50bp，农发国开利差基本持平于 0bp，IRS-SHIBOR 3M 利差小幅走阔 1bp，三者利差均值持平于 17bp，其分位值小幅上升 1 个百分点至 61%，依然位于中性区间。股债比价分位值明显上升 本期比价类指标位于偏冷区间的指标数量占比依然为 100%。本期股债比价分位值大幅上升 25 个百分点至 29%，商品比价分位值小幅回升 2 个百分点，不动产、消费品比价分位值持平前期。风险提示 模型适用性风险，模型估算误差

5、。固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 1.本期微观交易温度计读数回升至 52%.3 2.本期位于偏热区间的指标数量占比仍为 35%.4 2.1.1/10Y 国债换手率分位值上升.4 2.2.配置盘力度小幅回升.5 2.3.政策利差持平前期.6 2.4.股债比价分位值明显上升.6 3.风险提示.7 图表目录图表目录 图表 1：指标热力值.3 图表 2：本期债市微观交易温度计读数回升至 52%.4 图表 3：各指标分位值走势不一.4 图表 4：本期位于偏热区间的微观情绪指标占比仍为 35%.4 图表 5：比价分位均值回升，%.4 图表 6：1/10Y 国

6、债换手率上升 10 个百分点.5 图表 7：TL/T 多空比升至中性区间.5 图表 8：基金-农商买入量分位值回落 20 个百分点.6 图表 9：配置盘力度小幅回升.6 图表 10：市场利差分位值小幅上升 1 个百分点.6 图表 11：股债比价分位值回升 25 个百分点.6 固定收益动态 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 1.本期微观交易温度计读数回升至 52%“国金证券固收“国金证券固收-债市微观交易温度计”较上期继续回升债市微观交易温度计”较上期继续回升 2 2 个百分点至个百分点至 52%52%。本期股债比价、基金分歧度、1/10Y 国债换手率分位值上升 25、14、10