【西南证券】天域生物（603717）-新旧动能转换，挑战与机遇并存-251107（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 10 月月 31 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年三季报点评年三季报点评 当前价：8.73 元 天域生物（天域生物（603717）农林牧渔农林牧渔 目标价：元（6 个月）新旧动能转换，挑战与机遇并存新旧动能转换，挑战与机遇并存 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱： 分析师：赵磐 执业证号：S1250525070003 电话：010-57758503 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股

2、)2.90 流通 A 股(亿股)2.90 52 周内股价区间(元)5.87-11.17 总市值(亿元)25.33 总资产(亿元)29.94 每股净资产(元)1.78 相关相关研究研究 Table_Report 事件：事件：2025年前三季度，公司业绩整体承压。实现营业收入 5.36亿元，同比下降 14.23%；实现归母净利润-161 万元，由盈转亏。单季度来看，2025 年 Q3业绩下滑显著。Q3实现营业收入 1.23亿元，同比下降 38.69%；归母净利润为-1243 万元。传统业务收缩下战略转型，行业低谷期对生猪养殖业务逆势扩张。传统业务收缩下战略转型，行业低谷期对生猪养殖业务逆势扩张。2

3、025前三季度公司归母净利润接近盈亏平衡，主要得益于 2400万元的非流动资产处置收益等大额非经常性损益项目支撑，主营业务亏损压力较大。营收及利润的下滑主要归因于生态环境业务收入的减少。生猪产能：逆周期布局，产能显著扩张。生猪产能：逆周期布局，产能显著扩张。生猪业务板块正展现出清晰的逆周期扩张信号。生产性生物资产的大幅增长。截至 2025年 9 月 30日，公司生产性生物资产账面价值达 4167 万元，相较于 2024 年末的 2281 万元，大幅增长了82.7%。在生猪养殖行业，生产性生物资产通常指能繁母猪等核心繁殖种群，其规模的快速提升是未来生猪出栏量增长的直接先行指标。这一举措表明，公司

4、正在利用行业周期底部，以较低成本积极扩充核心母猪产能，为捕捉未来猪价回暖行情进行前瞻性布局。同时，在建工程从年初的 2137万元增至 3599万元，也侧面印证了养殖场等相关固定资产的投资建设正在同步推进。养殖成本与盈利能力：短期承压，静待周期反转。养殖成本与盈利能力：短期承压，静待周期反转。从整体来看，公司前三季度营业成本为 4.65亿元，毛利率约为 13.2%，较去年同期的 19.7%有所下滑，反映出在猪价低迷周期中，产品售价下降对盈利能力的侵蚀。行业普遍面临饲料成本高企、猪价不振的双重压力。公司的逆势扩张策略，核心在于以短期亏损换取长期市场份额和周期反转时的盈利弹性。盈利预测盈利预测：预计

5、 2025-2027 年 EPS 分别为-0.18 元、0.08 元、0.67 元，对应25-27 年动态 PE 分别为/105/13 倍。风险提示：风险提示：流动性压力与负债风险、产能扩张不及预期风险、产品销售情况不及预期风险、养殖业突发疫情风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）802 850 1,225 1,781 增长率 19.55%6.04%44.13%45.36%归属母公司净利润（百万元）-107 -52 24 195 增长率 76.74%51.29%146.31%706.05%每股收益EPS（元）-0.37 -0.18 0.0

6、8 0.67 净资产收益率 ROE-20.70%-11.21%4.94%28.46%PE 104.59 12.98 PB 4.50 5.43 5.16 3.69 数据来源：Wind，西南证券 -9%7%24%40%57%73%24/1024/1225/225/425/625/825/10天域生物 沪深300 天域生物（天域生物（603717）2025 年三季报点评年三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 公司概况：周期底部入场的养殖新秀公司概况：周期底部入场的养殖新秀.1 2“政策“政策+亏损”催化去产能，价格与利润中枢有望上移亏损”催化去产能，价格与利润中枢有望上移.2