解构美国系列第十四篇：美元指数突破100后强势美元将维持多久？-251106（6页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 11 月 6 日 总量研究总量研究 美元指数美元指数突破突破 100100 后，强势美元将维持多久？后，强势美元将维持多久？解构美国系列第十四篇 作者作者 分析师：赵格格分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 分析师：周欣平分析师：周欣平 执业证书编号：S0930525070005 010-57378026 相关研报相关研报 减税法案顺利落地，可以对冲关税压力吗？解构美国系列第十三篇（2025-07-04）近期美债收益率为何再次上行？解构美国系列第十二篇（2025-05-16）特朗普释放

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3、2025-02-06）野心与现实：特朗普首日新政评述大国博弈系列第七十六篇（2025-01-21）核心观点：核心观点：1111 月月 4 4 日，美元指数突破日，美元指数突破 100100 点关口，触及点关口，触及今年今年 8 8 月以来的高位月以来的高位。从原因看，一是，美联储内部就 12 月降息分歧加大，引发降息预期调整，美债收益率升高支撑美元指数上行。二是，随着特朗普的贸易谈判持续推进，美国经济已呈现触底迹象，而日本与欧洲的政局动荡拖累了日元与欧元的表现，推动美元指数被动走强。三是，美国政府停摆后，财政部不断回笼流动性，导致市场利率环境趋紧，美股等权益资产的波动风险增加，强化了美元的避险

4、需求。展望来看，我们认为当前美元展望来看，我们认为当前美元指数指数突破突破 100100 点后，难以形成反转趋点后，难以形成反转趋势，预计四势，预计四季度或在季度或在 100100 点左右点左右的关口震荡。的关口震荡。一是，降息仍是美元交易主线，新美联储主席任命后或释放鸽派信号，重新带动美元指数下行。二是，关税的司法裁决结果待定、日本政府对汇率管控的态度，也将制约美元本轮反弹的上限。三是，从节奏看，政府开门、关税司法裁决、任命新美联储主席、日本政府汇率管控等利多利空因素将在四季度交织出现，先后顺序具有高度的不确定性，或导致期间美元指数的走势一波三折，预计四季度美元指数将在 100 点左右的关口

5、反复震荡。一、一、美元指数为何突破美元指数为何突破 100100 点关口？点关口？1111 月月 4 4 日日，美元指数突破美元指数突破 100100 点关口，点关口，触触及及今年今年 8 8 月以来的高位月以来的高位。回顾 7 月底，美元指数同样突破 100 关口，彼时美国与欧盟、日韩达成贸易协议，关税摩擦缓和，提振美国经济预期，欧洲则财政扩张受束，凸显美国对非美经济体的比较优势，7 月底市场仅预期美联储年内降息一次，推动美元短暂走强，伴随 8 月初非农数据不及预期，美元指数再度回落。本轮美元反弹则始于 9 月中下旬，驱动逻辑有相同也有不同：1.1 1.1 鲍威尔鲍威尔超预期转鹰超预期转鹰，

6、降息预期回摆，降息预期回摆，美美债收益率升高债收益率升高支撑支撑美元指数美元指数上行上行 美联储在美联储在 20252025 年年 9 9 月、月、1010 月连续降息各月连续降息各 2525 个个 BPBP，但鲍威尔提示，但鲍威尔提示 1212 月月是否是否降息存疑，引发降息预期回摆降息存疑，引发降息预期回摆。对比 9 月 FOMC 会议，10 月的会议声明重申“鉴于风险平衡已转变”决定降息，将“最近的”数据指标换为“可获得的”，新增“劳动力市场近期指标与政府关门前趋势相符”的表述，称就业下行风险“近几个月增加”。基于以上情形，美联储延续了降息操作，但同时，美联储风险管理的重心转向通胀上行风