【中邮证券】理财三季报解读：规模新高，委外续增-251106（14页）.pdf

1、证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email: 研究助理:谢鹏 SAC 登记编号:S1340124010004 Email: 近期研究报告近期研究报告 11 月，信用还能拉久期吗？信用周报 20251104-2025.11.04 固收专题 规模新高，规模新高，委外续增委外续增 理财三季报解读理财三季报解读 2025202511051105 近期，银行业理财登记托管中心公布中国银行业理财市场季度报告（2025 年三季度）。理财产品存续规模变动如何？理财产品投资底层资产

2、主要有哪些？近年来变动如何？我们对此进行详细梳理。整体情况：存续规模续创新高，理财子占比首超整体情况：存续规模续创新高，理财子占比首超 90%90%理财产品存续规模续创历史新高理财产品存续规模续创历史新高，理财子占比首超，理财子占比首超 90%90%。2023 年6 月以来，银行理财产品存续规模整体呈持续上涨态势。2024 年末理财产品规模首次超过 2022 年 6 月末历史高点，2025 年 6 月末首次超过 30 万亿，2025 年 9 月末续创历史新高。分机构类型看，2022 年以来银行理财子产品规模及占比保持稳步上升。截至 2025 年 9 月末，理财子产品存续规模占比首次站上 90%

3、台阶。理财资产配置：资管产品投资增加，信用债投资减少理财资产配置：资管产品投资增加，信用债投资减少 银行理财投资对资管产品依赖度持续增加，自营投资对银行存款银行理财投资对资管产品依赖度持续增加，自营投资对银行存款和结算备付金及买入返售金融资产配置增加明显。和结算备付金及买入返售金融资产配置增加明显。资产穿透之前，理财配置偏好固收类资产和资管产品，二者占比合计超 80%。其中固定收益类资产占比持续下滑，而资管产品配置规模大幅增加，2025 年 6月末占比首次超过 50%。债券投资总额和占比持续下降，现金及银行存款总额和占比持续债券投资总额和占比持续下降，现金及银行存款总额和占比持续上升。上升。穿

4、透后理财资产配置占比最高的两类资产是债券和现金及银行存款，近年来二者结构性变化明显，其中债券投资规模及占比持续下滑，而现金及银行存款规模及占比持续上升。截至 2025 年 9 月末，债券配置占比首次降至 40%；现金及银行存款配置占比已接近三成。信用债仍为最主要投资券种，同业存单持仓增加，利率债持仓减信用债仍为最主要投资券种，同业存单持仓增加，利率债持仓减少。少。信用债是资产配置的压舱石，不过规模和占比自 2022Q4 以来持续下滑。存单持仓规模和占比持续增加，而利率债持仓趋势则与存单相反。具体来看，理财重仓持有商业银行债和私募债，但持仓近年来呈下降趋势。其他重要券种包括中票、公司债、非银金融

5、债，其中中票和非银金融债持仓规模较为稳定，公司债持仓规模下降明显。投资人持有投资人持有 6 6 个月以内理财产品有所增加，个月以内理财产品有所增加，6 6 个月以上有所下降。个月以上有所下降。6 个月以内理财产品占比从 67%提升至 74%。说明投资者对持有期容忍度有所提升，但也仅限于 6 个月以内，6 个月以上理财产品占比从2022 年末的 32%降至 2025 年二季度末的 26%。6 6 个月以上理财产品有所下降个月以上理财产品有所下降，中长期债券继续增加中长期债券继续增加。具体来看，6 个月以内占比从 67%提升至 74%，6 个月以上理财产品占比从 2022年末的 32%降至 202

6、5 年 Q2 的 26%。与此同时，私募债、中票和商业银行债等中长期债券持仓占比增加。风险提示：风险提示：政策发展不及预期，市场波动加大。发布时间：2025-11-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 整体情况：存续规模续创新高，理财子占比首超整体情况：存续规模续创新高，理财子占比首超 90%90%.4 4 2 2 理财资产配置：委外投资增加，信用债投资减少理财资产配置：委外投资增加，信用债投资减少 .5 5 2.1 大类资产配置情况：委外投资依赖度持续增加，固收直投持续减少大类资产配置情况：委外投资依赖度持续增加，固收直投持续减少 .5 5 2.2 理财投资债券品种：信用