【中邮证券】泛微网络（603039）-降本增效措施持续见效，拥抱AI+出海机遇-251106（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 增持增持|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）57.51 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）2.61/2.61 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）150/150 52 周内最高周内最高/最低价最低价 81.50/41.80 资产负债率资产负债率(%)44.9%市盈率市盈率 73.73 第一大股东第一大股东 韦利东 研究所研究所 分析师:陈涵泊 SAC 登记编号:S134

2、0525080001 Email: 分析师:王思 SAC 登记编号:S1340525080002 Email: 泛微网络泛微网络(603039603039)降本增效措施持续见效，降本增效措施持续见效，拥抱拥抱 AI+AI+出海机遇出海机遇 事件事件 2025 年前三季度，公司实现营收 12.99 亿元，同比-6.26%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比+15.99%；实现扣非归母净利润 0.85 亿元，同比+31.93%。2025 年三季度单季，公司实现营收 4.91 亿元，同比-1.78%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比-11.51%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.28 亿元

3、，同比-15.44%。降本增效措施见效，利润率显著提升降本增效措施见效，利润率显著提升 2025 年前三季度，销售费用降幅显著（6.67%至 8.81 亿元），研发费用微降 3.79%至 2.27 亿元。毛利率同比提升 1.20pct 至 94.28%。归母净利率提升 1.48pct 至 7.70%，主要得益于其他收益同比增长2.18%至 0.43 亿元，以及联营企业投资损失收窄 45.98%。费用管控方面，销售费用率下降 0.30pct 至 67.84%，管理费用率上升 0.20pct 至4.01%，研发费用率上升 0.45pct 至 17.46%。业绩变动主因系降本增效措施见效，以及联营企

4、业投资收益改善所致。把握把握 AI+AI+办公入口机遇办公入口机遇，出海业务进展显著，出海业务进展显著 泛微持续优化数智大脑 Xiaoe.AI，打造智能办公企业入口。公司优化智能体搭建平台，实现资产、财务、档案等多业务场景智能化改造：一方面优化智能体编排，新增代码块等指令满足复杂需求；另一方面新增语料追溯、子智能体答案查看功能，助力用户追溯信息来源与推理过程、同步至个人知识库，提升信息获取效率与质量。泛微为出海中企提供国际化办公与运营方案。公司在海外也设立了多个服务网点，包括了新加坡、印尼、马来西亚、日本、阿联酋等多个国家。截至 25 年 10 月底，泛微服务了 4000 多家出海中企客户。投

5、资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年将实现营收 24.37、26.40、28.87 亿元，同比增长 3.19%、8.34%、9.36%；实现归母净利润 2.62、3.64、4.39 亿元，同比增长 29.22%、38.61%、20.70%。考虑到公司为 OA 龙头，未来有望持续受益于 AI+信创市场红利，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：AI 技术迭代不及预期、营销网络搭建不及预期、信创政策不及预期、产品迭代不及预期等。-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2024-112025-012025-032025-062025-08

6、2025-10泛微网络计算机发布时间：2025-11-06 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）2362 2437 2640 2887 增长率(%)-1.31 3.19 8.34 9.36 EBITDA（百万元）252.39 301.12 390.12 475.72 归属母公司净利润（百万元）202.94 262.25 363.50 438.74 增长率(%)13.58 29.22 38.61 20.70 EPS(元/股)0.78