【五矿期货】农产品早报-251106（11页）.pdf

1、1农产品早报农产品早报2022025 5-1111-0606五矿期货农产品团队五矿期货农产品团队王俊王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：杨泽元杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:斯小伟斯小伟油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：五矿期货农产品早报五矿期货农产品早报蛋白粕蛋白粕【行情资讯】周三 CBOT 大豆上涨，中国调降美豆关税刺激美豆需求，巴西升贴水小幅下跌。周三国内豆粕现货下跌10，华东报 2980 元/吨，豆粕成交一般，提

2、货较好，油厂开机率 52.4%环比昨日上升。MYSTEEL 预计本周国内油厂大豆压榨量为 209.64 万吨，上周压榨大豆 225.34 万吨。未来两周，巴西主要种植区降雨量中性水平，农业咨询机构 AgRural 称，截至 10 月 30 日，巴西大豆种植率达 47%，不及去年同期的 54%，受不规则降水的影响。昨日中国发布调整美国商品进口关税公告，预计自 11 月 10 日起美豆进口税率为 13%，仍高于巴西，因此美豆后期买船仍存不确定性。【策略观点】进口成本方面，市场近期有中国进口美豆信号，但美豆上涨可能被巴西升贴水下跌对冲，进口成本震荡运行为主。国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，

3、榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。预计豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，刺激买船，中期全球大豆供应宽松预期未改，仍以反弹抛空为主。油脂油脂【行情资讯】1、ITS 及 AMSPEC 数据显示，马来西亚 10 月棕榈油出口量较上月同期增加 4.31%-5.19%。SPPOMA 数据显示马来西亚棕榈油 10 月全月产量增加 5.55%。2、周三公布的一份调查显示，2025/26 年度马来西亚棕榈油产量预估为 1920 万吨，与上次更新数据持平，预估区间为 1870 万至 1970 万吨。受东马产量强劲复苏以及当月工作日增多（节假日减少）的推动，10 月份产量达到峰值。预计随着行业进入

4、2026 年初的低产期，季节性高产量将逐渐减少。周三国内油脂延续回调，MPOA 给出 10 月马棕增产超 10%预估，棕榈油价格仍然受制于马来西亚、印尼近期产量较高。国内现货基差低位稳定。广州 24 度棕榈油基差 01-120（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+220（0）元/吨，华东菜油基差 01+340（0）元/吨。【策略观点】马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维五矿期货早报|农产品2持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，建议马棕出口未转好

5、前震荡偏弱看待，若出现产量下降信号则转向多头思路。白糖白糖【行情资讯】周三郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖 1 月合约收盘价报 5441 元/吨，较前一交易日下跌 40 元/吨，或0.73%。现货方面，广西制糖集团报价 5650-5690 元/吨，报价较上个交易日下跌 0-10 元/吨；云南制糖集团报价 5530-5590 元/吨，报价较上个交易日下跌 10-20 元/吨；加工糖厂主流报价区间 5790-5890 元/吨，报价较上个交易日涨跌不一；广西现货-郑糖主力合约（sr2601）基差 209 元/吨。巴西国家供应公司(Conab)发布最新预估，巴西中南部地区 2025/26 榨季甘蔗产量为

6、 6.0738 亿吨，低于此前预估的 6.0976 亿吨。糖产量料为 4134 万吨，高于上次预估的 4064 万吨。印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）发布最新预估，2025/26 榨季食糖总产量(未扣除用于生产乙醇的部分)预计为 3435 万吨；扣除预计用于生产乙醇的 340 万吨后，食糖净产量预计为 3095 万吨。【策略观点】近期由于糖浆、预拌粉进口管控加强，带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱。今年 8 月以后因甘蔗制糖比例同比大幅提高，巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌。并且目前预期2025/26 新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进而进口利润创近五年