【华鑫证券】固定收益专题报告：政策利好不断，科创债发展正当时-251105（12页）.pdf

1、 20252025 年年 1111 月月 0505 日日 政策利好不断，科创债发展正当时政策利好不断，科创债发展正当时 固定收益专题报告固定收益专题报告 投资要点投资要点 分析师：谭倩分析师：谭倩 S1050521120005 相关研究相关研究 1、联储上调今后三年美国经济增长预估8 月全社会债务数据综述2025-10-12 2、宏微观流动性之辨7 月全社会债务数据综述2025-09-07 3、股市回暖，如何看待债性资产？2025-08-27 科创债符合高质量发展的时代诉求科创债符合高质量发展的时代诉求 10 月 23 日，二十届四中全会明确“十五五”发展目标，目标提出，“高质量发展取得显著成

2、效，科技自立自强水平大幅提高”，“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。”。中国经济逐步进入高质量发展阶段，而全要素生产率的提升是其中关键。加快发展高水平科技需要金融体系的系统性支持配合。2025 年 5 月，债券市场“科技板”创设，相较此前政策主要有五方面改进，包括扩展发行主体、放松资金用途、简化发行流程、引导长期资金投资及改善市场流动性、优化评级及风险分担机制。自此科创债发行规模显著增长，2023-2025年发行规模分别在 0.8 万亿元、1.3 万亿元和 1.7 万亿元。科创债对于拓展融资渠道、降低融资成本、丰富科创债对于拓展融资渠道、降低融资成本、丰富债市资产有重要意义债市资产有

3、重要意义 科技进步是提高全要素生产率的重要源泉，大力发展科技金融符合大的时代背景。在宏观层面上，科技金融服务于提高全要素生产率、经济高质量发展的中长期目标；在中观层面上，推动了金融体系优化和产业结构升级；在微观层面上，解决了科创企业融资难、融资贵的痛点。因此，它是连接金融与科技、当下与未来的关键桥梁，对提升产业竞争力、产业安全性和经济增长潜能具有战略意义。具体来看，有以下几点重要意义：第一，拓宽科创企业融资渠道，推动产业升级与经济转型。第二，提升货币政策传导效率，降低科创企业融资成本。第三，在低利率环境下增加投资选择，丰富债券市场层次。科创债发展趋势展望科创债发展趋势展望 第一，政策支持下，科

4、创债市场发行主体预计进一步扩容。目前科创债发行主体仍以央国企为主，政策支持下未来民企发行规模有望提升。第二，完善风险分散分担机制，鼓励有条件的地方提供贴息、担保等。随着产品类型的扩充、条款的完善，科创债市场定价或更加精细化，也可能催生出高收益科创债市场。第三，丰富投资者类型，产品流动性有望提升，市场活力有望增强。固固定定收收益益研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 风险提示风险提示 科创债发行规模低于预期。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、科创债

5、符合高质量发展的时代诉求.4 2、科创债对于拓展融资渠道、降低融资成本、丰富债市资产有重要意义.8 3、科创债发展趋势展望.9 4、风险提示.10 图表图表目录目录 图表 1：中美日德不变价全要素生产率走势（%，五年移动平均）.4 图表 2：科创债政策历史及主要内容.5 图表 3：科创债每月发行数量和规模（亿元，只，截至 10 月 17 日）.7 图表 4：科创债每季度发行规模按企业性质分类（亿元，截至 10 月 17 日）.7 图表 5：科创债每季度发行规模按期限分类（亿元，截至 10 月 17 日）.7 图表 6：科创债每季度发行规模按行业分类（亿元，截至 10 月 17 日）.7 图表

6、7：5 月以来相同评级科创债收益率持续低于普通债收益率（BP）.8 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 1 1、科创科创债债符合高质量发展的时代诉求符合高质量发展的时代诉求 10 月 23 日，二十届四中全会明确“十五五”发展目标，目标提出，“高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高”。2016 年，中国政府提出了稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标；虽然经历疫情扰动，但始终能够保持政策定力，坚持政策取向合理、稳定。这标志着，中国经济增长模式开始逐步从外延型向内涵型转变，中国经济逐步进入高质量发展阶段，而全要素生产率的提升是其