【国元证券】通信行业周报：海外云厂上调资本开支预期，算力是主要增持方向-251105（9页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/9 行业研究|电信服务 证券研究报告 电信服务行业周报电信服务行业周报 2025 年 11 月 5 日 海外海外云厂云厂上调上调资本开支资本开支预期预期，算力是算力是主要增持方向主要增持方向 通信行业周报通信行业周报 报告要点：报告要点：市场整体行情及通信细分板块行情回顾市场整体行情及通信细分板块行情回顾 周行情：周行情：本周（2025.10.27-2025.11.2）上证综指上涨 0.11%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨0.50%。本周申万通信回调3.59%。考虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业发展，我们给予通信行

2、业“推荐”评级。细分行业：细分行业：本周（2025.10.27-2025.11.2）通信板块三级子行业中，通信终端及配件上涨幅度最高，涨幅为3.26%，通信网络设备及器件回调幅度最高，跌幅为 6.40%，本周各细分板块主要呈回调趋势。个股方面：个股方面：本周（2025.10.27-2025.11.2）通信板块涨幅板块分析方面，国盾量子（国盾量子（38.42%）、联特）、联特科技（科技（20.65%）、）、ST 路通路通（13.68%）涨幅分列前三。Q Q3 3 主动权益型公募基金持仓：主动权益型公募基金持仓：2025Q3 主动权益型基金（普通股票型、偏股混合型和灵活配置型）对通信行业的持仓市值

3、占比提升至8.05%，环比提升 2.8 个 pct。细分方向方面，算力基建相关的光传输、新质生产力的重要方向之一的国盾量子等为 2025Q3 主动权益型公募基金的主要增持方向。建议关注方向：算力产业链建议关注方向：算力产业链、卫星产业链、卫星产业链 GTC 大会中，英伟达进一步上调了其下一代平台产品的出货指引，在刚刚结束的GTC上，英伟达的CEO黄仁勋公开了主流产品的当前交付量和未来交付预期，截至美国东部时间 28 日，英伟达目前交付了600 万颗 Blackwell，预计 Blackwell+Rubin 将在未来 5 个季度（至2026 年底）出货 2000 万颗，是 Hopper 生命周期

4、出货的 5 倍。资本开支方面，基于旺盛的下游需求，亚马逊、Meta、Alphabet、微软在上个季度的资本支出总额高达 972 亿美元，较去年同期增长65%，环比基本持平。其中，亚马逊表示 2025 年资本支出将达到约1250亿美元，2026年还将继续增加，主要用于AI相关的数据中心、电力和芯片基础设施。Meta 同样将全年资本支出预期上调至 700 亿至 720 亿美元，高于此前预计的 660 亿至 720 亿美元。微软的管理层预计，下一季度总支出将继续环比增长，同时 2026 财年的增速也将高于 2025 财年。谷歌母公司 Alphabet 则在连续两个季度上调全年支出计划后，预计 202

5、5 年资本支出将进一步升至 910 亿至 930 亿美元。风险提示：风险提示：国际政治环境不确定性风险、市场需求不及预期风险。国际政治环境不确定性风险、市场需求不及预期风险。推荐推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Ifind，国元证券研究所 相关研究报告 国元证券行业研究_通信行业周报：十五五“科技”规划明确，谷歌量子计算迎突破2025.10.29 国元证券行业研究_通信行业周报：海外关税风险或转taco，卫星物联网商用实验推进2025.10.14 报告作者 分析师 宇之光 执业证书编号 S0020524060002 电话 021-51097188 邮箱 分析师 郝润祺 执业证书编号

6、S0020525070001 电话 021-51097188 邮箱 -50%0%50%100%11/22/25/28/211/2沪深300通信(申万)请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9 目录 1 周行情：本周通信板块指数回调.3 1.1 行业指数方面，本周通信行业指数回调 3.59%.3 1.2 细分板块方面，通信终端及配件上涨幅度最高.3 1.3 个股涨幅方面，通信板块最高涨幅为 38.42%.4 2 2025Q3 主动权益型公募基金持仓复盘.4 2.1 持仓市值占比方面，主动权益型公募基金对通信行业增配.4 2.2 光传输等细分为 2025Q3 主动权益型公募主要增持方向.5 3 本