【信达国际控股】中煤能源-251105（2页）.pdf

1、 Page 1 of 2 買入買入 目標價(港元)13.80 上升空間 20.3%市市場數據場數據 股價(港元)11.47 52 周高(港元)11.79 52 周低(港元)7.16 年初至今變動 23.4%市值(億港元)1,903.6 明年預測市盈率 8.5 倍 股價圖股價圖 資料來源：彭博、信達國際研究部 彭日飛彭日飛 Lewis PangLewis Pang .hk(852)2235 7847 第三季盈利降幅較上半年有第三季盈利降幅較上半年有所收窄所收窄 2025 年前三季度集團營業收入 1,105.8 億元，同比下降 21.2%；國際會計準則下的股東應佔淨利潤 111.8 億元，同比下降

2、 28.5%。當中，第三季股東應佔淨利潤為 38.6 億元，同比下降 21.9%，盈利跌幅較上半年的 31.5%有所收窄，這主要是受惠於自產商品煤單位銷售成本有所下降，同時商品煤銷售價格略有回升，按估算第三季的銷售價格為每噸約 482 元，而上半年為每噸約 470 元。反內卷反內卷力度逐漸加大，力度逐漸加大，煤炭價格煤炭價格自低位回升自低位回升 自今年 7 月以來，監管機構對反內卷的重視度進一步提升。當中，能源局於 7 月 10 日印發關於組織開展煤礦生產情況核查促進煤炭供應平穩有序的通知，在 8 個重點產煤省區核查煤礦產量是否超過公告產能。對 2025 年 1-6 月單月原煤產量超過公告產能

3、 10%的煤礦，一律責令停產整改。至 9 月 8 日，內蒙古能源局發佈關於全區生產煤礦生產能力核查情況的通報，已責令 15 座煤礦因超出核定產能而暫停生產。隨著供應收緊，煤價亦有所回升。截至 10 月 31 日一週，秦皇島港動力煤(Q5500)綜合交易價為每噸 693 元，較 7 月初的低位每噸 658 元回升約 5.3%。目前內陸 17 省區及沿海 8 省區煤炭庫存量均略低於去年同期，此外，根據國家氣候中心統計，去年冬季中國總體呈“暖乾”氣候特徵，意味去年冬季的用電量比較基數較低。倘若今年冬季較去年冷，有利火電及動力煤需求。集團具有提高股息分派比例或收購資產增厚利潤的能力集團具有提高股息分派

4、比例或收購資產增厚利潤的能力 集團的股息政策為不低於 30%的分紅比例，而 2024 年的分派比例為35%，相比同業而言較低。考慮到央企市值管理的要求，加上集團業務的經營現金流較健康，並且處於淨現金狀態，我們認為未來集團有機會提高派息比例，又或收購母公司資產以增厚利潤。倘煤炭價格進一步回升，倘煤炭價格進一步回升，2026 年年盈利預測將有上調空間盈利預測將有上調空間 集團及同業的第三季業績反映行業盈利呈觸底回升，令 10 月初以來集團股價錄得較明顯升幅。按彭博綜合預測，集團 2026 年每股盈利將按年增長約 5%至人民幣 1.23 元，現價相當於 8.5 倍的 2026 年市盈率。倘若煤炭市場

5、價格隨反內卷政策推進繼續回升，2026 年的盈利預測將有上調空間，利好集團股價表現。(億人民幣)FY21 FY22 FY23 FY24 9M25 收入 2,398.3 2,205.8 1,929.7 1,894.0 1,105.8 股東應佔淨利潤 151.7 197.4 201.8 181.6 111.8 經營活動現金流 481.0 436.3 429.7 341.4 211.1 資料來源:彭博,信達國際整理 個股推介個股推介 中煤能源中煤能源(1898.HK)2025 年 11 月 5 日星期三 Page 2 of 2 評級說明評級說明 評級評級 說明說明 股票投資評級 買入 相對恒生指數漲

6、幅 15%以上 中性/持有 相對恒生指數漲幅介乎-15%15%之間 沽售 相對恒生指數跌幅 15%以上 行業投資評級 買入 相對恒生指數漲幅 15%以上 中性/持有 相對恒生指數漲幅介乎-15%15%之間 沽售 相對恒生指數跌幅 15%以上 姓名姓名 電話電話 電郵電郵 彭日飛 聯席董事(852)22357847 .hk 李芷瑩 高級分析員(852)22357515 .hk 陳樂怡 高級分析員(852)22357170 .hk 分析員保證分析員保證 本人彭日飛僅此保證，於此報