华宏科技（002645）-A股公司研究报告：稀土回收龙头高性能磁材扩产-251102（28页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 1 11 1 月月 2 2 日日 华宏科技华宏科技(002645.SZ)(002645.SZ)公司深度分析公司深度分析 稀土回收龙头稀土回收龙头，高性能磁材扩产，高性能磁材扩产 证券研究报告证券研究报告 其他专用机械其他专用机械 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 19.2519.25 元元 股价股价 (2025(2025-1010-27)27)16.2116.21 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)10,173.40 流通市值流通市值(百

2、万元百万元)9,060.22 总股本总股本(百万股百万股)627.60 流通股本流通股本(百万股百万股)558.93 1212 个月价格区间个月价格区间 6.44/18.05 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 8.2-4.2 81.7 绝对收益绝对收益 11.9 10.0 100.9 贾宏坤贾宏坤 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060005 周古玥周古玥 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050003 相关报告相关报告 稀土废料回收国内领军企业，稀土废料回收国内领军企业，迈向永磁

3、材料一体化布局迈向永磁材料一体化布局 公司是国内稀土回收领域的龙头与先行者。自 2019 年以来，公司通过持续的产能扩张与外延并购，逐步完善稀土资源回收闭环体系，并于 2023 年切入稀土永磁赛道，实现从回收到材料端的一体化布局。2025 年，公司推出员工持股激励计划，为国内稀土企业中率先实施的代表。业绩方面，20202022 年公司营业收入复合增长率达 58.44%；受稀土价格波动影响，20232024 年增速阶段性放缓，但 2025 年上半年收入达 31.59 亿元，同比增长 17.17%。业务结构上，稀土回收与稀土永磁为核心板块，2024 年合计收入占比约 68.51%。盈利端，稀土回收

4、毛利率持续改善，2025 年上半年增至 6.78%，磁材及装备业务稳健，整体盈利能力提升。稀土回收稀土回收：原矿冶炼原矿冶炼收缩收缩+稀土价格上行稀土价格上行，公司，公司成长成长空间空间大大 2025 年稀土供给趋紧、需求稳步增长，行业集中度提升，配额管理强化，资源进一步向央企集团集中。受地缘政治及贸易环境影响，进口维持低位波动，缅甸矿不稳抬升价格中枢，稀土回收成为供给端的重要补充。公司层面，自 2020 年以来，公司稀土氧化物产量由 2900 吨提升至 2024 年的 5156 吨，销售量由 2886 吨增至 5834 吨，年均复合增速超 15%。公司于 2021 年分步收购江西万弘，补强稀

5、土废料回收环节。目前公司稀土氧化物年产能约 1.2 万吨，随着废料回收体系持续完善及下游需求扩张，公司有望稳定放量。稀土永磁：产能稀土永磁：产能逐步逐步释放，高性能磁材占比提升释放，高性能磁材占比提升 20242025 年稀土永磁行业景气延续，新能源汽车、风电及工业机器人需求保持增长。2020-2024年全球钕铁硼需求增速超10%，预计2025年达到约 35 万吨，下游结构优化，核心应用领域占比超过六成。供给端，当前公司在浙江宁波与山东梁山形成约 1.5 万吨/年的稀土永磁材料产能，产品主要应用于新能源汽车、电机及工业自动化等领域。内蒙古包头基地一期 1 万吨高性能稀土永磁项目预计于 2025

6、 年建成，届时公司总产能将提升至约 2.5 万吨/年。随着项目建设逐步推进，公司产品结构持续优化，高性能磁材占比提升，有望增强在新能源汽车驱动电机、风电及工业机器人等下游领域的竞争力，支撑中长期稳健增长。政策推动资源循环体系加速建设，废钢与电梯板块协同发展政策推动资源循环体系加速建设，废钢与电梯板块协同发展 20202024 年国内废钢利用量稳步增长，2024 年行业规模 8900 亿元。公司再生资源与电梯拆解业务协同推进，构建资源循环利用体系。2024 年再生资源业务收入 10.17 亿元，占比约 18%，同比增长 27.5%；电梯零部件业务收入 6.89 亿元，占比约 12%，同比增长 2