【宝城期货】原油月报：宏观情绪修复 原油先抑后扬-251029（23页）.pdf

1、期货研究报告原油原油|月报专业研究专业研究创造价值创造价值1 1/2323请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款0002025 年 10 月 29 日原油专业研究专业研究创造价值创造价值宏观情绪修复 原油先抑后扬核心观点核心观点原油：原油：2025 年 10 月以来，受美国政府持续停摆，OPEC+产油国继续在11 月份扩大产能规模，叠加中美经贸关系转弱。在宏观因子和产业因子双双弱化的背景下，国内外原油期货价格呈现单边弱势下行的态势，期价纷纷刷新年内新低。其中，国内原油期货 2512 合约一度跌落至 431.8 元/桶。随着利空因素逐渐消化，中美重新回归谈判，宏观情绪迎来修复，国内外原油期

2、价展开止跌反弹的走势，前期跌幅陆续收复，月内呈现先抑后扬的格局。从宏观面的角度来讲，未来宏观风险依然存在，美国政府停摆的衍生危机并未消除，同时中美博弈复杂性增加，而美俄谈判中断，欧美对俄罗斯制裁力度加深，美联储降息预期增强。在政治风险、贸易博弈和货币政策转向的共同作用下，呈现出“贵金属强、工业品弱、农产品迷茫”的分化格局。美元信用的动摇和降息预期的升温，正在推动全球资本重新审视以美元为主导的定价体系。整体来看，风险类大宗商品期货依然面临考验。从产业因子角度来看，10 月初，欧佩克+组织决定自 11 月起进一步增产13.7 万桶/日，远低于 8 月和 9 月的 55.5 万桶/日。由于担忧全球需

3、求将逐渐减弱，欧佩克+的增产速度较此前数月大幅放缓。虽然 OPEC 产油国产能扩张增速放缓，但增产趋势仍在持续。目前原油市场供需弱现实仍在，供应过剩压力增大，而需求端步入阶段性淡季，原油累库周期到来。在地缘风险方面，虽然中东巴以冲突达成停战协议，地缘危机暂时解除，不过美俄谈判受阻，俄乌分歧较大，欧盟加大对俄制裁，东欧局势复杂性增强。同时美国加大南美地缘危机，美委冲突升级，地缘溢价凸显，支撑原油期货展开估值修复。预计后市国内外原油期货价格或维持震荡企稳的走势。（仅供参考，不构成任何投资建议）请务必阅读文末免责条款部分1 1/2424原油-SC投资咨询业务资格：证监许可【投资咨询业务资格：证监许可

4、【20112011】17781778 号号宝城期货金融研究所期货研究报告姓名：姓名：陈栋陈栋宝城期货投资咨询部宝城期货投资咨询部从业资格证号：从业资格证号：F0251793F0251793投资咨询证号：投资咨询证号：Z00Z000 016161717电话：电话：0571-870571-870060068 87373邮箱：邮箱：报告日期报告日期：20252025 年年 1010 月月 2929 日日作者声明作者声明本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐

5、意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。期货研究报告原油原油|月报专业研究专业研究创造价值创造价值2 2/2323请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款目录目录第第 1 1 章章 2022025 5 年年 1010 月月国内外国内外原油原油期货期货走势回顾走势回顾.5 5第第 2 2 章章 宏观风险增强宏观风险增强 避险情绪升温避险情绪升温.7 7第第 3 3 章章 20252025 年三季度国内经济保持平稳增长年三季度国内经济保持平稳增长.1 12 2第第 4 4 章章 OPEC+OPEC+延续增产趋势延续增产趋势 供应过剩预期加重供应过剩预期加重.1 16 6第第 5 5 章章

6、北半球原油需求北半球原油需求步入淡季阶段步入淡季阶段.2 22 2第第 6 6 章章 巴以冲突暂时结束巴以冲突暂时结束 地缘风险降温地缘风险降温.2 27 7第第 7 7 章章 20252025 年年 9 9 月我国原油进口量月我国原油进口量小幅小幅增长增长.3030第第 8 8 章章 20252025 年年 1010 月欧美原油非商业净多头寸大幅减少月欧美原油非商业净多头寸大幅减少.3 33 3第第 9 9 章章 总结总结.3535期货研究报告原油原油|月报专业研究专业研究创造价值创造价值3 3/2323请务必阅读文末免责条款请务必阅读文末免责条款图表目录图表目录图 1 国内原油期货主力合约