【东吴证券】路斯股份（920419）-2025三季报点评：25Q3业绩环比改善，持续加大国内外市场开拓：路斯股份（920419）-251028（3页）.pdf

1、证券研究报告北交所公司点评报告交通运输 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 路斯股份（920419）2025 三季报三季报点评点评：25Q3 业绩环比改善，持续业绩环比改善，持续加大国内外市场开拓加大国内外市场开拓 2025 年年 10 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 薛路熹薛路熹 执业证书：S

2、0600525070008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)18.05 一年最低/最高价 11.60/34.98 市净率(倍)3.09 流通A股市值(百万元)1,780.99 总市值(百万元)1,864.68 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.84 资产负债率(%,LF)19.17 总股本(百万股)103.31 流通 A 股(百万股)98.67 相关研究相关研究 路斯股份(920419)：2025 中报点评：受肉粉影响国内增速略有放缓，海外市场逐步放量 2025-08-26 增持（维持）Table

3、_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）696.31 777.64 873.17 980.45 1,094.32 同比 26.82 11.68 12.29 12.29 11.61 归母净利润（百万元）68.40 78.36 68.79 80.43 94.12 同比 58.58 14.57(12.21)16.91 17.02 EPS-最新摊薄（元/股）0.66 0.76 0.67 0.78 0.91 P/E（现价&最新摊薄）27.26 23.80 27.11 23.18 19.81 Table_Tag Table_S

4、ummary 投资要点投资要点 事件：事件：公司发布 2025 年三季度报告。2025Q1-Q3，公司实现营业收入6.19 亿元，同比+7.61%；归母净利润 0.47 亿元，同比-21.09%；毛利率20.12%，同比-2.83pct。2025Q3 单季度公司实现营业收入 2.28 亿元，同比+1.79%，环比+10.18%；归母净利润 1632.12 万元，同比-33.77%，环比+17.00%；毛利率 18.85%，同比-5.04pct，环比-1.31pct。Q3 营收环比改善，肉粉等低毛利率产品占比提升营收环比改善，肉粉等低毛利率产品占比提升+柬埔寨工厂影响综柬埔寨工厂影响综合毛利率略

5、有下滑合毛利率略有下滑。公司 2025Q3 营收环增 10%，主要是肉粉、罐头、饼干等营收环增，毛利率端：受柬埔寨工厂影响肉干毛利率略有下滑，主粮由于 25Q3 海外占比降低，毛利率有所下滑，肉粉毛利率依旧处于较低水平，25Q3 仅约 1%。展望 25Q4，公司海外订单需求较好，有望环比持续增长。费用率费用率略有波动略有波动。公司 2025Q3 单季度期间费用 0.25 亿元，同比+6.46%，环比-1.29%；费用率 11.10%，同比+0.49pct，环比-1.29pct；经营性净现金流 387.85 万元，同比-80.67%，环比+130.03%。截至 2025Q3，公司存货 1.56

6、亿元，同比+36.50%；合同负债 1145.00 万元，同比-15.43%。2025年初至 Q3 公司经营性净现金流-0.21 亿元，同比-48.82%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑柬埔寨工厂产能释放前期盈利依旧较低，国内增速略低于预期，我们下调公司 2025-2027 年盈利预测，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 0.69/0.8/0.94 亿元（前值为 0.8/0.95/1.15亿元），同比-12%/+17%/+17%，考虑公司海外市场逐步起量，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。-21%-5%11%27%43%59%75%9