【华联期货】液化气周报：成本端偏弱-251026（36页）.pdf

1、华联期货华联期货液化气液化气周报周报成本端偏弱成本端偏弱2025102025102626黎照锋黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771周度观点 上游：原油在年内低点暴力反弹收复近期跌幅，因宏观情绪好转且美欧对俄罗斯制裁有新动作。此前贸易战和金融风险上升，需求前景暗淡及金融属性弱令油价持续承压。OPEC+持续高调增产，供应端利空。但货币贬值之下黄金强势以及地缘局势复杂仍将为油价带来支撑。供应：中美关税问题再起波澜。美国是我国液

2、化气进口的第一大来源国，在4月份贸易战期间液化气对原油的比价曾一度攀升至五年高位。目前气价同样相对抗跌。由于前车之鉴，我国液化气进口来源正寻求多元化，美国之外的第三方的进口替代增长，来自美国的进口量一度跌至五年同期低位，目前处于中低位，预料此次影响将不及上次。国产商品量边际走低，低于去年水平相当。竞品LNG价格追平LPG，拖累作用减弱。海运费继续回落。库存：库存环比回落幅度较大，港口库容率走低至近年区间低位，炼厂库容率仍处于多年同期最低附近，加气站库容率反弹；港口库存量走低。美国库存高位继续攀升。交易所仓单创历史高点后注销。需求：燃烧需求处于淡季向旺季转换时期，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消

3、费增速下降，化工需求周环比回升，PDH周度产能利用率在多年低点附近反弹，毛利较差；烷基化产能利用率季节性回落，毛利偏低；MTBE产能利用率高位，亏损继续收窄。现货“气/油”比价偏高。策略：建议暂时观望或日内参与。风险点：原油走势、宏观风险。期现市场期现市场“气/油”比价图：广石化现货/布伦特现货 季节图资料来源：WIND、华联期货研究所051015202530351月1日1月7日1月13日1月19日1月25日1月31日2月6日2月12日2月18日2月24日3月1日3月7日3月13日3月19日3月25日3月31日4月6日4月12日4月18日4月24日4月30日5月6日5月12日5月18日5月24

4、日5月30日6月5日6月11日6月17日6月23日6月29日7月5日7月11日7月17日7月23日7月29日8月4日8月10日8月16日8月22日8月28日9月3日9月9日9月15日9月21日9月27日10月3日10月9日10月15日10月21日10月27日11月2日11月8日11月14日11月20日11月26日12月2日12月8日12月14日12月20日12月26日2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年液化气作为重要的油气碳氢化合物产品之一，其走势与大宗商品之王原油高度相关；其直接来源于油气田或者来源于炼厂的石化加工环节，用作能源和化工原料，也和原油

5、一样。但液化气与原油比价的波动幅度还是挺大的，而且具有季节性规律。波动幅度折算可达2000元/吨之大，而淡旺季的波动差也可高达2000元/吨。因此这里有两个维度的差异。现货“气/油”比价处于中性略偏高位置。此前由于高关税影响液化气进口，液化气在关税高企期间相对于原油的溢价较高。目前液化气库存回升。现货价格图：现货价格图：广石化现货季节图资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所3200370042004700520057006200广州巨正源宁波0100020003000400050006000700080001月1日1月8日1月15日1月22日1月29日2月5日2月

6、12日2月19日2月26日3月4日3月11日3月18日3月25日4月1日4月8日4月15日4月22日4月29日5月6日5月13日5月20日5月27日6月3日6月10日6月17日6月24日7月1日7月8日7月15日7月22日7月29日8月5日8月12日8月19日8月26日9月2日9月9日9月16日9月23日9月30日10月7日10月14日10月21日10月28日11月4日11月11日11月18日11月25日12月2日12月9日12月16日12月23日12月30日2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年现货自2023年