【国信期货】宏观月报：中美经贸会谈相对乐观 国内前三季度GDP高于全年目标-251026（19页）.pdf

1、国信期货研究国信期货研究 Page Page 1 1 国信期货交易咨询业务资格 证监许可【2012】116 号 分析师：张俊峰 从业资格号：F03115138 投资咨询号：Z0022483 电话：021-55007766-305163 邮箱：15721 国信期货宏观月报国信期货宏观月报 中中美美经贸会谈经贸会谈相对乐观相对乐观 国内国内前三季度前三季度 GDPGDP 高于全年目标高于全年目标 20252025 年年 1010 月月 2 26 6 日日 主要结论主要结论 中美马来西亚吉隆坡经贸会谈形成初步共识中美马来西亚吉隆坡经贸会谈形成初步共识，总体相对乐观。总体相对乐观。根据新华社10月26

2、日的报道，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢26日说，双方的讨论包括众多的议题，比如双方各有关注的出口管制议题，对等关税进一步延长暂停期问题，芬太尼关税和芬太尼禁毒合作问题，进一步扩大贸易问题，美方 301 船舶收费相关措施问题等等，中美双方就此进行了建设性的探讨，美方表达立场是强硬的，中方维护利益是坚定的。经过一天多的非常紧张的讨论，中美双方就上述这些议题建设性地探讨了一些妥善处理双方关注的方案，形成了初步共识。下一步各自将会履行内部报批程序。前三季度前三季度 GDPGDP 高于全年目标，三季度相对回调。高于全年目标，三季度相对回调。2025 年前三季度，GDP同比增长 5.2%。一季

3、度 GDP 同比增长 5.4%，二季度增长 5.2%，三季度增长4.8%。9 月规上工业增加值相对回升，同比增长 6.5%；9 月社零增幅延续收窄，同比增长 3.0%；9 月出口同比增长 8.3%，表现较好。1-9 月固投同比下降 0.5%，增速由正转负；民间固定资产投资同比下降 3.1%，跌幅延续扩大。广义财政支出增速相对收窄，货币供给结构性矛盾延续改善。广义财政支出增速相对收窄，货币供给结构性矛盾延续改善。财政收支方面，1-9 月广义财政支出增速相对收窄、同比增长 7.92%。货币供给方面，9 月货币供给结构性矛盾延续改善、货币供给总量维持相对较好增速，M1 同比增长 7.2%。物价水平方

4、面，9 月 CPI 同比跌幅略有收窄、同比下降 0.3%，PPI 同比跌幅连续 2 个月收窄、同比下降 2.3%。企业利润和库存方面，1-8月，规上工业企业利润同比转正、增长 0.9%，与去年同期低基数有一定关联。美联储大概率延续降息，美元指数或震荡偏弱。美联储大概率延续降息，美元指数或震荡偏弱。（1）根据美国亚特兰大联储 GDPnow 模型 10 月 17 日的预估，美国三季度实际 GDP 年化季环比或为3.9%，总体相对稳健。（2）物价水平支持渐进降息。美国 9 月 CPI 同比 3.0%、预期 3.1%、前值 2.9%。（3）劳动力市场支持降息。美国 9 月 ADP 就业人数萎缩 3.2

5、 万人、预期 5.1 万人、前值由 5.4 万人修正为萎缩 0.3 万人。（4）预计美联储 10 月 30 日延续小幅降息 25 个基点。（5）总体来说美联储大概率延续降息，后期美元指数或相对偏弱，下方 95 仍有一定支撑。人民币或震荡偏强，年内仍有望挑战人民币或震荡偏强，年内仍有望挑战 7.07.0。（1）近期，人民币震荡偏弱。10 月 14 日，在岸美元兑人民币最高触及 7.1433。此后，围绕 7.12 上下震荡运行。（2）人行降息降准或在四季度择机落地，预计有 0.1 个百分点的降息空间，有 0.25 个百分点的降准空间。（3）美联储 10 月大概率延续降息，叠加近期 A 股震荡回升、

6、人民币资产受到关注，且中美关税政策相对乐观，人民币或震荡偏强，在岸美元兑人民币近期或挑战 7.10，年内仍有望挑战 7.0。宏观宏观 作者保证报告所采用的数据均来自合作者保证报告所采用的数据均来自合规规渠道，渠道，分析逻辑基于本人的职业理分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断解，通过合理判断 并得出结论，力求并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。授意、影响，特此声明。独立性申明：独立性申明：国信期货研究国信期货研究 Page Page 2 2 一、重要会议和政策一、重要会议和政策 表：2025 年 10 月重要会议和政策 时间时