【国金证券】盛航股份（001205）-运价同比下滑 公司业绩承压-251025（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 10 月 24 日，盛航股份发布 2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 公司实现营业收入 10.79 亿元，同比下滑 4.5%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比下滑 45.6%。其中，3Q2025 公司实现营业收入3.66 亿元，同比下滑 13.3%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比下滑 49.4%。经营分析 航线运价同比下降，公司营收及营业利润下滑航线运价同比下降，公司营收及营业利润下滑。2025Q1-Q3 公司营收同比下滑 4.5%，营业利润同比下滑 50.4%，主要系运输收入下降以及单船毛利水平下降所致，由于宏观经济环

2、境和产能结构调整，公司经营的内外贸主要航线运价同比下滑。2025Q1-Q3 公司投资收益为-1 万元，去年同期为 1720 万元，主要由于去年同期出售船舶获得资产处置收益以及确认参股公司投资收益，今年无此收益。2025Q1-Q3 公司营业外收入同比增长 151%，主要系合并报表范围发生变动、受到赔款所致。公司经营性现金流同比增长 21.8%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少以及公司增加回款管理。毛利率同比毛利率同比上升上升，费用率同比上升。，费用率同比上升。3Q2025 公司实现毛利率 23.3%，同比上升 1.0pct，主要由于公司降本增效下单船成本降幅快于收入降幅。费用率方面，3Q2

3、025 公司期间费用率为 14.6%，同比增长2.7pct，其中管理费用率为 5.84%，同比增长 1.97pct；研发费用率为 2.44%，同比增长 0.62pct；财务费用为 5.71，同比下滑0.03pct。费用率增长主要由于公司营业收入下滑所致，由于公司改善利率结构，财务费用率有所减少。3Q2025 公司归母净利率为5.2%，同比下降 3.7pct。购置船舶及收购企业并举，公司运力持续增加购置船舶及收购企业并举，公司运力持续增加。公司在化学品及成品油领域，通过新增运力申请、购置市场存量船舶以及股权收购等方式逐步扩大运力规模。公司以“退一进一”方式置换新建的 6200 载重吨油化两用船（

4、“盛航发现”轮）以及 13500DWT 双相不锈钢外贸化学品/成品油船，预计将陆续于 2025 年下半年投入运营。同时，公司收购的盛航浩源目前由三艘船舶在建造过程中，分别为两艘双相不锈钢化学品/成品油船舶，载重吨分别为 11068.95DWT 和11446.14DWT，以及一艘 4500DWT 成品油船。盈利预测、估值与评级 下调 2025-2027 年归母净利润预测至 0.8 亿元、1.0 亿元、1.2 亿元（原 1.4 亿元、1.7 亿元、1.8 亿元）。维持“买入”评级。风险提示 化工行业波动，安全运营风险，并购不及预期，股东减持风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 20

5、25E 2026E 2027E 营业收入(百万元)1,261 1,500 1,511 1,581 1,611 营业收入增长率 45.30%18.88%0.75%4.67%1.89%归母净利润(百万元)182 137 82 98 116 归母净利润增长率 7.68%-24.67%-40.19%20.04%17.39%摊薄每股收益(元)1.065 0.730 0.436 0.524 0.615 每股经营性现金流净额 2.58 2.35 1.85 2.29 2.30 ROE(归属母公司)(摊薄)10.58%6.63%3.91%4.53%5.10%P/E 15.37 26.44 38.87 32.38

6、 27.58 P/B 1.63 1.75 1.52 1.47 1.41 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080015.0017.0019.0021.0023.0025.0027.00241025250125250425250725人民币(元)成交金额(百万元)成交金额盛航股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2