【国金证券】地方政府债供给及交易跟踪：特殊再融资债发行占比回升-251023（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025.10.13-2025.10.17，下同）地方政府债共发行 323 亿元，其中，新增专项债 200.9 亿元，再融资专项债97.2 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“置换隐性债务”是专项债资金的主要投放领域。截至 2025年 10 月 17 日，10 月份特殊再融资专项债发行已有 186.6 亿元，特殊再融资债占当月地方债发行规模的比例达到8.9%。发行定价方面，地方债发行利率显著下行。从利差角度看，30 年、10 年地方债发行利率与同期限国债利差分别收窄至 17.2BP、20BP，而 10 年、20 年品种平均发行

2、利率较节前一周均已下行超过 9BP。分地区来看，10 月湖北省、深圳市、安徽省等地是地方债发行的主要区域，其中，湖北 20 年以上地方债发行规模达到 36.3 亿元，此外，本月 10 年及以下品种发行占比不小，而发行以 10 年以上品种为主的湖北省、大连市地方政府债平均利率达 2.35%以上。二、二级交易特征 7-10 年地方政府债较同期限国债、信用债跑出超额收益，10 年以上品种进攻能力不及国债。上周 7-10 年、10 年以上地方债指数分别上涨 0.32%、0.58%，7-10 年品种跑赢同期限国债、信用债，10 年以上品种则弱于同期限国债，后者单周涨幅超过 1%。分省份来看，广东、江苏等

3、地政府债成交相对活跃，而各省成交期限整体拉长，尤其是广东、吉林平均成交期限升至 25.6 年、27.7 年。成交收益方面，主流区域的地方政府债平均收益基本在 2%至 2.3%之间，而收益在 2.3%以上的广东、河北、吉林等省份，成交期限均值普遍超过 23 年。风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.5 二、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：10 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项

4、债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.4 图表 6：今年 10 月各地区地方债发行规模（截至 2025/10/17）.4 图表 7：长债指数周度涨跌幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.5 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025.10.13-2025.10.17，下同）地方政府债共发行 323 亿元，其中，新增专项债200.9 亿元，再融资专项债 97.2 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”、“置换隐性债务”是专项债资金的主要投放

5、领域。截至 2025 年 10 月 17 日，10 月份特殊再融资专项债发行已有 186.6 亿元，特殊再融资债占当月地方债发行规模的比例达到 8.9%。图表图表1 1：地方债发行节奏地方债发行节奏 来源：企业预警通，国金证券研究 图表图表2 2：1010 月地方债发行计划月地方债发行计划 来源：企业预警通，国金证券研究 010002000300040005000600070001/172/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/3地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资

6、一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿湖北省700.77-638.5-62.3河北省534.44-484.150.3-江西省499.62-126.2362.810.7-新疆487.8621.9-466.0-浙江省435.03126.0133.1176.0-贵州省363.83-363.8-重庆市350.00-300.0-50.0山东省331.68-331.7-云南省225.72-225.7吉林省224.3046.20.6177.5-深圳市176.00-176.0-海南省146.9810.029.948.059.1-福建省122.00-122.0-安徽省102.54-102