广信科技（920037）-A股公司研究报告：绝缘纤维材料领军企业产能周期享量价齐升-251013（16页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 10 月 13 日 增持增持（首次）（首次）绝缘纤维材料绝缘纤维材料领军企业领军企业，产能产能周期享周期享量价齐升量价齐升 中游制造/电力设备及新能源 目标估值：NA 当前股价：90.53 元 公司深耕变压器绝缘纤维材料二十余载公司深耕变压器绝缘纤维材料二十余载，电压等级覆盖齐全。当前下游需求旺电压等级覆盖齐全。当前下游需求旺盛，行业供给偏紧，盛，行业供给偏紧，公司公司率先开启产能扩张，享受量价齐升率先开启产能扩张，享受量价齐升。中长期来看，特中长期来看，特高压绝缘纤维材料国产替代空间很大，公司产品已获客户认证，有望受益国产高压绝缘纤维材料国产替代空

2、间很大，公司产品已获客户认证，有望受益国产替代。预计替代。预计 2026 年归母净利润对应年归母净利润对应 PE 为为 18.4x，给予“增持”，给予“增持”评级评级。公司公司是是绝缘纤维材料绝缘纤维材料领军企业领军企业。公司成立于 2004 年，并于 2025 年 7 月在北交所上市。公司主营业务为绝缘纤维材料及其成型件，下游应用领域包括电力变压器、电机等。公司深耕行业二十余载，2009 年通过自主研发突破超高压绝缘纤维材料，打破国外技术垄断，近年来已经具备特高压技术能力，是国内电压等级覆盖最齐全的绝缘纤维材料供应商。全球全球变压器变压器需求景气，上游需求景气，上游绝缘纸板供绝缘纸板供需偏紧

3、需偏紧，持续涨价，持续涨价。2021 年以来全球电网投资提速推动变压器等设备需求高增。绝缘纸板是变压器等设备的重要零部件（成本占比 3-5%，但涉及可靠性、安全性），过去几年由于供需存在缺口，价格持续上涨。以公司为例，2023-2024 年公司售价累计涨幅超 20%，2025 年前三季度涨幅预计已超过去两年涨幅。从全球电力投资趋势来看，变压器行业需求将保持景气，中短期绝缘纸板供需缺口将维持。超高压及以下已全面国产化，超高压及以下已全面国产化，特高压国产替代空间大。特高压国产替代空间大。国内绝缘纤维材料供应商在 750kV 及以下基本实现了国产替代，在行业需求旺盛背景下，头部企业过去两年开始扩产

4、。特高压绝缘纸板领域几乎被魏德曼等海外企业垄断，主要系其具有先发优势，稳定性经过长期验证。考虑供应链安全及国内技术逐步成熟，我们认为特高压绝缘材料全面国产替代是必然趋势。公司公司率先率先扩产扩产享量价齐升，长期将受益特高压产品国产替代享量价齐升，长期将受益特高压产品国产替代。公司自 2021年以来陆续扩产，在扩产节奏和效率上保持领先，享受了行业涨价红利。随着高价值量成型件收入占比提升，盈利能力将进一步增强。公司是目前电压等级覆盖最全的供应商之一，特高压产品已于 2016 年通过客户验证，未来将受益国产替代。投资建议。投资建议。全球变压器需求高景气背景下，绝缘纤维产品短中期供需瓶颈预计仍将维持，

5、考虑涨价和结构优化，公司利润弹性较大。预估 2026 年归母净利润 4.5 亿元，对应 PE 为 18.4x，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧、原材料价格波动等。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)420 578 913 1387 1692 同比增长 38%37%58%52%22%营业利润(百万元)63 141 296 528 677 同比增长 215%125%110%78%28%归母净利润(百万元)49 116 252 448 576 同比增长 236%135%1

6、17%78%28%每股收益(元)0.54 1.27 2.76 4.90 6.30 PE 167.6 71.3 32.9 18.5 14.4 PB 20.8 16.1 8.8 6.6 5.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）91 已上市流通股（百万股）30 总市值（十亿元）8.3 流通市值（十亿元）2.7 每股净资产（MRQ）8.5 ROE（TTM）20.8 资产负债率 19.0%主要股东 魏冬云 主要股东持股比例 35.33%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 2 812 812 相对表现-2 789 797 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报