石油化工行业周报：俄罗斯炼厂停产规模创新高乌拉尔原油出口增加-251012（23页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2025 年 10 月 12 日 俄罗斯炼厂停产规模创新高，乌拉尔原油出口增加 看好 石油化工行业周报(2025/10/62025/10/12)相关研究 -证券分析师 刘子栋 A0230523110002 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 丁莹(8621)23297818 本期投资提示：俄罗斯炼厂停产规模创新高，乌拉尔原油出口增加。自 2024 年 8 月以来，俄罗斯炼油厂停产规模创下历史新高，截至 9 月底，高达 38%的一次加工产能（约 3

2、3.8 万吨/日）处于停产状态。约 70%的炼厂停工由乌克兰无人机袭击引发，9 月以来有 4 家炼油厂遭遇袭击而相继停产，导致俄罗斯约四分之一的炼油产能陷入瘫痪。受炼油能力大幅下降影响，俄罗斯国内炼厂加工量在 2025 年第三季度环比下滑 5.08%。与此同时，俄罗斯原油产量仍维持高位。“产量稳、加工降”的局面促使俄罗斯更多原油转向出口，9 月份海运出口量飙升至 388 万桶/日，创 2024 年 4 月以来的新高。上游板块：油价下跌，自升式钻井日费上涨。至 10 月 10 日收盘，Brent 原油期货收于62.73 美元/桶，较上周末环比下滑 2.79%；WTI 期货价格收于 58.90 美

3、元/桶，较上周末环比下滑 3.25%；周均价分别为 65.02 和 61.28 美元/桶，涨跌幅分别为-1.17%和-0.84%。10 月 3 日，美国商业原油库存量 4.20 亿桶，比前一周增长 550.7 万桶，原油库存比过去五年同期低 4%；美国汽油库存总量 2.19 亿桶，比前一周下降 252.4 万桶，汽油库存比过去五年同期低 1%；丙烷/丙烯库存下降 58.3 万桶。美国石油战略储备 4.07亿桶，环比增长 28.5 万桶。2025 年 10 月 10 日，美国钻机数 547 台，环比下降 2 台，同比减少 39 台；自升式平台 250-、361-400 英尺水深本周日费分别持平和

4、上涨 146.33美元，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比增加 4.23%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在 OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差下跌，烯烃价差上涨。至 2025 年 10 月 10 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 20.06 美元/桶，较前一周下跌 1.48 美元/桶。至 2025 年 10月 10 日当周美国汽油 RBOB 与

5、 WTI 原油价差为 17.06 美元/桶，较前一周下跌 0.07 美元/桶，历史平均为 24.85 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为 220.62美元/吨，较前一周上涨 1.25 美元/吨，历史平均 407 美元/吨。东北亚丙烯 795 美元/吨。丙烯与丙烷价差 141.50 美元/吨，较前一周上涨 60.30 美元/吨，历史平均价差为258 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至 9 月 24 日

6、，亚洲 PX 市场收盘 813.47 美元/吨，周环比下跌 2.61%。PX 与石脑油价差为 220.37 美元/吨，较之前一周上涨 4.24 美元/吨，价差历史平均为 384 美元/吨。PTA 价格转平为跌，至 2025 年 9 月 25 日周内，华东地区 PTA 现货市场周均价为 4528.6 元/吨，环比下降 1.69%。PTA-0.66*PX 价差为 258 元/吨，较之前一周下跌 39 元/吨，历史平均为 775元/吨。涤纶长丝 POY 价差为 1229 元/吨，较之前一周上涨 37 元/吨，历史平均为 1399元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长