【光大期货】大类资产策略周报-251012（20页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S大类资产策略周报大类资产策略周报赵 复 初赵 复 初2 0 2 52 0 2 5 年年 1 01 0 月月 1 21 2 日日光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2摘摘要要大类资产配置：关注市场恐慌情绪变化1.海外宏观：市场恐慌情绪扰动，资产波动率或有所放大(1)美国政府停摆事件持续：美国政府停摆事件持续：10月8日，美国参议院第六次就结

2、束政府“停摆”而进行的临时拨款法案投票再次未获通过，美国联邦政府进入“停摆”僵局的第二周，市场预期停摆时间可能会超预期。国会预算办公室估计，政府“关门”将导致大约75万名联邦雇员被迫休假，官方数据发布与农业补助计划的多项重要工作停滞。美国白宫国家经济委员会主任凯文哈西特表示,政府“关门”将带来每周约150亿美元的经济损失，引发市场担忧。(2)中美贸易战再度升级：中美贸易战再度升级：100%关税对决稀土管制，叠加中美对船舶互相加征额外港口费，市场担忧全球供应链面临断裂风险，金融市场波动率或快速扩大。特朗普有意升级贸易战，其政治选举考量显而易见，在中期选举前释放强硬信号，贸易鹰派立场有助于巩固基本

3、盘。此外，本月将会在韩国召开APEC领导人峰会，美方曾多次释放中美会谈消息，在此之前升级制裁来制造谈判优势是美方的一贯伎俩。(3)年内两次降息预期升温：年内两次降息预期升温：美国政府停摆导致关键美国政府经济数据的发布再次延迟，将给美联储的货币政策前景增添不确定性。但美国就业市场进一步疲软趋势显著，且核心通胀失控风险较低，美国经济增长放缓的迹象逐渐显现，市场预期几乎可以确定美联储将在10月份采取降息行动，美联储10月份再次降息25个基点的概率接近九成。2.大类资产表现：中美贸易摩擦再度激化，引发市场恐慌，风险偏好明显承压，资金流向非美股市；美元指数、债市与黄金等传统避险类资产在避险资金追捧下表现

4、较强；原油等大宗商品表现承压。(1)债市方面，美国政府关门僵局继续，叠加经济预期偏弱，市场强化对于年内两次降息预期。此外，中美贸易摩擦加剧，或为APEC峰会会面造势，引发市场恐慌，债市受避险资金驱动显著。国内方面，节后逆回购集中到期，央行及时超量续作买断式逆回购呵护资金面，资金利率小幅下行，国债小幅走强。但货币政策降息预期降温叠加类财政工具的加码，短期债市整体震荡态势延续。(2)汇率方面，汇率方面，美国政府关门、特朗普关税政策反复冲击市场信心，全球风险偏好拐头下行，风险资产普遍回调。短期内，美元在避险资金流入支持下或持续反弹。(3)股指方面，前半周，美国政府正式关门叠加ADP就业数据主因年度基

5、数调整录得负值，使得市场对美国经济增涨预期弱化，市场强化了年内两次降息的预期升温，欧美股指小幅上涨。后半周随着中美贸易分歧加剧，恐慌情绪升温下资金流出中美股市，资金避险情绪或将延续。中美贸易争端再起，短期可能对指数造成冲击，但从美国“Taco”交易的习惯来看，未来仍然存在很大变数。考虑到重要会议将于10月20日开幕，指数在此之前可能以调整为主。此外，国内部分券商将部分个股融资折算率由60%调整为0。如果短期内杠杆资金集中离场，可能对科技股估值造成影响。(4)原油方面，原油方面，OPEC增产预期较为缓和，叠加地缘因素缓和，供应仍有一定压力。需求进入淡季，叠加中美贸易争端再起，带来原油需求下行担忧

6、。短期内基本面或延续供需双弱，预计油价整体延续偏弱运行态势。贵金属方面，长假期间，中东局势传递缓和信号，且前期降息预期交易较为充分，市场出现获利了结情绪也在所难免。但美政府关门事件持续，叠加中美关税冲突再度紧张，避险情绪对于金价支撑仍旧明显。预计短期内黄金随市场情绪波动，宽幅震荡可能性更高。3.下周关注重点：国内关注9月进出口和通胀数据；海外关注美国政府停摆和通胀数据p 3大类资产配置策略大类资产配置策略图表：大类资产价格变化图表：大类资产价格变化资料来源：Bloomberg，WIND，iFinD，光大期货研究所备注：本期周度数据统计周期为10月1日-10月10日，月度数据统计周期为9月29日