【华鑫证券】牧原股份（002714）-公司事件点评报告：成本屠宰出海构筑持续竞争力，越南海外业务新突破-251013（5页）.pdf

1、 20252025 年年 1010 月月 1313 日日 成本屠宰出海构筑持续竞争力，越南海外业务新成本屠宰出海构筑持续竞争力，越南海外业务新突破突破 牧原股份牧原股份（002714.SZ002714.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：娄倩分析师：娄倩 S1050524070002 基本数据基本数据 2025-10-13 当前股价（元）53.1 总市值（亿元）2901 总股本（百万股）5463 流通股本（百万股）3811 52 周价格范围（元）36.2-58.77 日均成交额（百万元）1686.27 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究

2、 相关研究相关研究 1、牧原股份（002714）：成本端优势持续强化，屠宰海外打开增量市场2025-09-30 2、牧原股份（002714）：Q3 业绩增长预期兑现，分红提升回报股东2024-10-30 3、牧原股份（002714）：回购专项贷款助力优化融资成本，回购方案稳步推进2024-10-21 牧原牧原股份股份发布 9 月销售简报：2025 年 9 月份共销售商品猪557.3 万头，环比-20.4%，9 月末能繁母猪存栏 330.5 万头，公司主动削减产能以响应国家调控政策，优化产能结构；与 BAF 越南农业股份签署协议，在越南西宁省建设高科技楼房养殖项目及配套饲料厂，总投资约 32 亿

3、元，项目建成达产后预计年存栏母猪 6.4 万头、出栏商品猪 160 万头。投资要点投资要点 顺应周期产能优化，竞争力逆势凸显顺应周期产能优化，竞争力逆势凸显 由于前期生猪减重政策等因素影响，部分生猪提前出栏，导致公司 9 月出栏量有所减少。公司主动削减能繁母猪存栏至2025 年 9 月的 330.5 万头，较 2024 年末的 351.2 万头减少5.9%，已基本达成 330 万头的年底能繁母猪量目标。当前生猪价格持续下行，截至 2025 年 10 月 13 日，生猪（外三元）价格已跌至 10.92 元/kg，预计未来将继续下跌，行业进入去产能阶段。通过优化产能，公司可集中资源提升现存产能生产

4、效率，同时在行业产能出清过程中借助自身固有的资金、成本等优势进一步巩固市场竞争力。这一举措也与行业平均利润转负的现状形成鲜明对比，凸显公司在周期中的主动布局能力。越南项目落地，打开市场新空间越南项目落地，打开市场新空间 在国内生猪产能增长趋缓背景下，牧原与 BAF 合作的越南高科技楼房养殖项目，或将成为公司增长的新动力。该项目采用公司成熟的楼房养殖模式，在土地利用率、生物安全、智能化生产上优势显著，不仅有望打开越南市场，更可借鉴该模式向其他海外区域拓展。当前行业周期下行，国内竞争加剧，海外市场的突破有望为公司提供长期增量空间，也体现公司在养殖技术输出与全球化布局上的战略前瞻性。-20-1001

5、020304050(%)牧原股份沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 延续长期优势，支撑抗周期能力延续长期优势，支撑抗周期能力 公司完全成本持续优化，目标年底达 11 元/kg，全年平均成本 12 元/kg。在猪价下行阶段，这一成本优势将转化为显著的抗周期能力。生猪养殖完全成本的优势加之屠宰、肉食业务对产业链的延伸带来的额外收入空间，以及对海外市场的持续布局和仔猪销售的稳定收入，将使得公司在行业产能出清过程中具备更强的抗周期能力，此消彼长下公司市场份额与行业地位将进一步巩固，为未来周期回暖期业绩兑

6、现奠定基础。盈利预测盈利预测 公司养殖规模领先，养殖成本优势持续增强。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 202.4 亿元/231.0 亿元/303.1 亿元，EPS 分别为 3.70 元/4.23 元/5.55 元，PE 分别为 14.3/12.6/9.6 倍，维持“买入”评级。风险提示风险提示 发生疫病、生猪价格波动、原材料价格波动、短期需求不足等风险。预测指标预测指标 2022024 4A A 2022025 5E E 2022026 6E E 2022027 7E E 主营收入（主营收入（百万百万元）元）137,947 142,819 150,526 161,663 增