【国盛证券】煤炭开采行业周报：市场表现强于预期，我们持续强调的观点正逐步兑现-251012（19页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 】煤炭开采煤炭开采 市场表现强于预期市场表现强于预期，我们持续强调的观点正逐步兑现，我们持续强调的观点正逐步兑现 行情回顾（行情回顾（2025.10.32025.10.10）：）：中信煤炭指数 3656.83 点，上涨 4.30%，跑赢沪深 300 指数 4.82pct，位列中信板块涨跌幅榜第 2 位。价格走势强于预期，市场预期正在慢慢扭转，我们持续强调的价格走势强于预期，市场预期正在慢慢扭转，我们持续强调的 2 个观点（尤其观点个观点（尤其观点2）正逐步得到市场认可。）正逐步得到市场认可。我们

2、节前报告“涨涨跌涨涨”震荡上行趋势不我们节前报告“涨涨跌涨涨”震荡上行趋势不变提出：煤炭市场“涨涨跌涨涨”的震荡上行格局不变，价格调整空变提出：煤炭市场“涨涨跌涨涨”的震荡上行格局不变，价格调整空间有限，预计假期后再次开启上涨通道。本周煤价便结束弱势调整，再次开启上行，间有限，预计假期后再次开启上涨通道。本周煤价便结束弱势调整，再次开启上行，走势明显强于市场预期走势明显强于市场预期：（1）供应受限仍在持续，且直至年底对产量影响幅度或持续超市场预期。）供应受限仍在持续，且直至年底对产量影响幅度或持续超市场预期。一方一方面，据新华社报告“面，据新华社报告“10 月月 9 日，湖南耒阳一煤矿窒息事故

3、日，湖南耒阳一煤矿窒息事故 3 人遇难”；一方人遇难”；一方面，据面，据 Mysteel 报道，陕煤集团某矿因月原煤产量均大于核定生产能力，依据报道，陕煤集团某矿因月原煤产量均大于核定生产能力，依据煤矿生产能力管理办法相关规定，责令其停产整顿并予以罚款。一方面，煤矿生产能力管理办法相关规定，责令其停产整顿并予以罚款。一方面，自应急管理部获悉，按照自应急管理部获悉，按照 2025 年度中央安全生产考核巡查工作安排，年度中央安全生产考核巡查工作安排，11 月月份，份，22 个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻个中央安全生产考核巡查组将陆续进驻 31 个省、自治区、直辖市和新个省、自治区、直辖市和新疆

4、生产建设兵团开展年度考核巡查。疆生产建设兵团开展年度考核巡查。（2）优质资源结构性紧缺局面仍未改善，且未来亦难以解决。）优质资源结构性紧缺局面仍未改善，且未来亦难以解决。大秦线开启秋季大秦线开启秋季检修检修&港口发运依旧倒挂，致港口调入受限，优质低硫煤种依旧偏紧。港口发运依旧倒挂，致港口调入受限，优质低硫煤种依旧偏紧。（3）政策层面持续聚焦治理价格无序竞争，稳电价、稳煤价，市场情绪得以提）政策层面持续聚焦治理价格无序竞争，稳电价、稳煤价，市场情绪得以提振。振。节前国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、节前国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，聚焦稳电价、稳煤价、防止“内

5、卷式”恶性竞争；节后国家发展改革委、市场监管总局最新发布关防止“内卷式”恶性竞争；节后国家发展改革委、市场监管总局最新发布关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告，聚焦治理价格无序竞争于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告，聚焦治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序。我们认为煤矿的超产能力生产便是典型的无序竞争，维护良好市场价格秩序。我们认为煤矿的超产能力生产便是典型的无序竞争，未来大概率通过法制化手段予以遏制。未来大概率通过法制化手段予以遏制。（4）我们持续强调的）我们持续强调的 2 个观点，尤其观点个观点，尤其观点 2 正逐步得到市场认可。正逐步得到市场认可。观点观点 2：对于

6、后续煤价，我们认为年底或以最高价收官。核查力度超市场预期（反内卷对于后续煤价，我们认为年底或以最高价收官。核查力度超市场预期（反内卷大背景下，矫枉过正大背景下，矫枉过正 or 特殊黑天鹅事件冲击）需求韧性逐步体现价格淡季特殊黑天鹅事件冲击）需求韧性逐步体现价格淡季震荡震荡 or 小幅回调后再次上行年底产能核增扰动市场预期价格上涨超预期，小幅回调后再次上行年底产能核增扰动市场预期价格上涨超预期，年底或以最高点收官年底或以最高点收官。此外，在节前发布的以史为鉴：末位“黑金”或觉醒报告中，我们指出“此外，在节前发布的以史为鉴：末位“黑金”或觉醒报告中，我们指出“924”以来煤炭行业涨幅与以来煤炭行业