汇丰控股(00005.HK)-港股公司研究报告：恒生银行私有化落地强化战略协同-251009（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汇丰控股汇丰控股(5 HK)港股通港股通 恒生银行私有化落地，强化战略协同恒生银行私有化落地，强化战略协同 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):134.83 沈娟沈娟 研究员 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 贺雅亭贺雅亭 研究员 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 +(86)10 6321 1166 蒲葭依蒲葭依 研究员 SAC

2、No.S0570525090001 SFC No.BVL774 +(86)755 8249 2388 李润凌李润凌*联系人 SAC No.S0570123090022 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 10 月 9 日)104.00 市值(港币百万)1,794,188 6 个月平均日成交额(港币百万)1,672 52 周价格范围(港币)67.35-112.20 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(美元美元)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)65,854 65,018

3、65,680 67,669+/-%(0.31)(1.27)1.02 3.03 归母净利润(百万)22,917 21,393 22,736 24,235+/-%2.16(6.65)6.28 6.59 不良贷款率(%)2.41 2.46 2.46 2.46 核心一级资本充足率(%)14.90 14.79 14.97 15.17 ROE(%)12.38 11.13 11.12 11.25 EPS 1.33 1.24 1.32 1.40 PE(倍)10.06 10.78 10.14 9.51 PB(倍)1.25 1.16 1.10 1.04 股息率(%)4.97 4.64 4.93 5.26 资料来源

4、：公司公告、华泰研究预测 2025 年 10 月 09 日中国香港 区域性银行区域性银行 汇丰控股宣布私有化恒生银行的提案，现金对价为 1060 亿港元，即每股 155港元，用以收购少数股东持股(汇丰对恒生持股比例将由 63%提升至 100%)，公司预计于 2026H1 完成私有化。此交易将使汇丰核心一级资本充足率下行125bp，为将比率维持在目标区间(14%-14.5%)内，汇丰将暂停股票回购三个季度。回购暂停导致汇丰股价波动，但我们认为恒生私有化有助于双方战略协同，助力汇丰捕捉香港市场发展机遇，维持买入评级。私有化私有化方案方案落地，落地，较较 10/8 收盘价溢价收盘价溢价三成三成 汇丰

5、亚太拟以协议安排方式将恒生银行私有化。私有化之前，汇丰亚太及汇丰亚太一致行动人持有恒生银行 11.88 亿股，合计占比为 63.35%；私有化涉及股份大约为 6.84 亿股（1060 亿港元）。若计划生效，股东持有的每股股份将获现金 155 港元（扣除股息调整金额），较恒生银行收盘价（2025/10/8）溢价约 30%。以恒生银行 25H1bps 测算，计划对价对应恒生 PB 为 1.8 倍（截至 2025/10/8，恒生银行 PB-mrq 为 1.31 倍）。从后续安排看，汇丰强调恒生银行将继续保留独立持牌银行地位，维持品牌形象、市场定位及分行网络，与汇丰共同服务香港市场。聚焦香港本土，强化

6、战略协同聚焦香港本土，强化战略协同 汇丰夯实香港领先地位，助力战略协同。从战略看，恒生私有化与汇丰战略布局（聚焦亚洲）一致，有助于强化在香港本土的领先地位。汇丰 CEO Georges Elhedery 于电话会议强调，香港有望成为全球最大的跨境财富中心，本次私有化将助力汇丰捕捉香港市场增长机遇。从业务看，恒生深耕香港本地零售市场多年，拥有成熟的分行网点与客群基础，而汇丰具备全球化网络。私有化后，恒生品牌与本地定位得以保留，可与汇丰开展更紧密的客群互补合作。零售端，汇丰可以通过交叉销售为恒生客户提供财富管理产品，双方有望在保险、资产管理等板块中实现协同。对公端，借助数字服务，有助于恒生客户无缝