禾望电气(603063)-A股公司研究报告：2025半年报点评：新能源电控业务放量明显大传动+AIDC领域加快突破-250914（3页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分新能源电控业务放量明显，大传动新能源电控业务放量明显，大传动+AIDCAIDC 领域加快突破领域加快突破禾望电气禾望电气 20252025 半年报点评半年报点评禾望电气（603063.SH）风电设备证券研究报告/公司点评报告2025 年 09 月 14 日评级评级：买入买入（维持）（维持）分析师：曾彪分析师：曾彪执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001Email：分析师：吴鹏分析师：吴鹏执业证书编号：执业证书编号：S0740522040004Email：分析师：郭琳分析师：郭琳执业证书编号：执业证书编号：S0740

2、525080002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)454.57流通股本(百万股)454.57市价(元)33.93市值(百万元)15,423.63流通市值(百万元)15,423.63股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、Q1 业绩迎开门红，新能源电控+工程传动快速发展2025-04-142、Q4 业绩超预期，风光储+传动+大容量电源全线发展2025-04-03公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）3,7523,7335,0025,9846,684增长率 yoy%34%0%34%20%12%归母净利润（百万

3、元）502441605761910增长率 yoy%88%-12%37%26%20%每股收益（元）1.100.971.331.672.00每股现金流量1.070.600.281.051.71净资产收益率12%10%12%13%14%P/E30.735.025.520.316.9P/B3.93.63.22.82.4备注：股价截止自2025 年 09 月 13 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要事件：事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 18.84 亿，同比+36.4%，归母净利润 2.43 亿，同比+56.8%，毛利率 36.7%，同比-1.9pct；25Q2

4、实现营收 11.11 亿，同比+33.3%，环比+43.6%，归母净利润 1.37 亿，同比+38.1%，环比+30.3%，毛利率 35.4%，同比+0.0pct，环比-3.0pct。业绩点评业绩点评：25Q2 业绩同环比快速增长，主要系 1）新能源电控业务放量明显；2）规模效应费用率同比下降 4.7pct，环比下降 5.3pct。同时，若剔除信用减值损失 0.3 亿的影响，公司经营利润达 1.7 亿。具体业务拆分：具体业务拆分：新能源电控业务：25Q2 实现收入 9.4 亿，同比+49%，环比+61%，实现毛利率32.5%，同比+0.4pct，环比-0.5pct。基于 Q2 期间费用率和所得

5、税率，我们测算得出该板块贡献利润 1 亿左右。工程传动业务：25Q2 实现收入 1.1 亿，同比-25%，环比-13%，收入有所下滑主要系确收节奏问题，实现毛利率 47.7%，同比+8.6pct，环比+0.2pct。基于 Q2期间费用率和所得税率，我们测算得出该板块贡献利润 0.26 亿左右。其他业务：25Q2 实现收入 0.65 亿，毛利率 65.73%，测算得出利润贡献 0.27 亿。展望展望后续后续：新能源电控业务方面：风电领域，公司龙头地位稳固，有望受益风电需求高景气；光储领域，公司加快导入地面电站客户，实现出货快速增长。工程传动业务方面：实现国产替代到创新出海重大跨越，加速订单获取。

6、此外，公司加快 AIDC 电源产品的研发、验证，若持续突破将打开蓝海市场，贡献新增长极。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：公司聚焦新能源电控业务主业的同时，加快布局电气传动业务，并全线发展 SVG/大容量电源产品，有望贡献增量弹性。我们预计公司 25-27 年分别实现归母净利润 6.1/7.6/9.1 亿元，同比分别+37%/+26%/+20%，当前股价对应 PE 分别为 26/20/17 倍。维持“买入”评级。风险提示风险提示：下游需求不及预期风险、主要原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险等。公司点评报告公司点评报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分盈