【国盛证券】投资策略：10月市场观点：假期要闻概览与业绩线索指引-251009（14页）.pdf

1、证券研究报告|策略报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略投资策略 10 月市场观点：月市场观点：假期要闻概览与业绩线索假期要闻概览与业绩线索指引指引 1、国庆假期要闻概览国庆假期要闻概览 假期居民旅游出行数据旺盛，且跨境旅游消费成为重要亮点，院线票房表现相对偏弱；海外多国政局再添变数，美国政府时隔七年再度“停摆”、法国总理请辞、日本首位女首相或将诞生，美、日、欧货币与财政政策走向不确定性增多。总体看，海外政局变数与美联储降息预期波动更多主导资产定价，权益资产普遍震荡收涨，黄金与比特币新高（详见正文）。2、三季报业绩线索梳理三季报业绩线索梳理

2、综合工业企业利润、中观数据等跟踪，预计三季报值得关注的方向主要涉及四类（详见正文）：一是受益于外部降息和新兴需求拉动的有色金属（贵金属、工业金属、小金属），二是反内卷催化下实现价格企稳的钢铁、煤炭、化工、光伏等；三是延续稳健量增的汽车、锂电、电力、物流等；四是海内外需求共振驱动的 AI 条线（算力相关）。3、月度月度市场回顾市场回顾：9 月以来，海外降息如期落地且连续降息预期升温，黄金重启上行并创历史新高，港股明显补涨，A 股表现相对偏弱。月度级别看，交投情绪重返合理区间，两融入场放缓，ETF 则时隔 4 个月重返净流入，景气轮动有所提速，电力设备、有色领涨，军工、银行跌幅较大。4、市场、市场

3、观点与配置建议观点与配置建议：大势层面，扰动在外，期待在内，趋势依旧向上大势层面，扰动在外，期待在内，趋势依旧向上。其一，风险偏好层面，8 月下旬的阶段性情绪过热风险已基本释放完毕，短期的潜在扰动更多在外，向下风险可控；其二，政策层面，重点产业稳增长规划相继发布，四中全会窗口将至，内部的政策期待犹存；其三，叙事层面，居民存款降速且非银存款提速的迹象连续两个月显现，居民储蓄搬家的期待持续验证，趋势依旧乐观。投资建议上，投资建议上，重视业绩定价，博弈政策催化重视业绩定价，博弈政策催化。展望 10 月份，一方面，三季报窗口再度开启，业绩定价权重有望抬升，景气方向的持续性和反内卷导向下的困境反转均值得

4、关注与验证；其二，重点产业稳增长规划已陆续披露，10 月下旬的四中全会也有望为新一轮五年规划提供更多指引，政策催化定价也有望升温。配置角度下：10 月是全年股价与业绩相关性仅次于 4 月的月份，必需重视业绩验证对胜率的支撑，优先关注有色（贵金属、工业金属等）和 AI 算力条线的景气验证，其次关注反内卷相关（钢铁、化工、煤炭等）的困境反转验证，最后是预计相对稳健的汽车、锂电、电力、物流等。交易视角下：优先关注促内需相关的新消费、首发经济、低空经济等，国产替代相关的半导体、信创等。风险提示：风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、历史经验参考意义有限。作者作者 分析师分

5、析师 杨柳杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱： 分析师分析师 王程锦王程锦 执业证书编号：S0680522070004 邮箱： 相关研究相关研究 1、投资策略：10月策略观点与金股推荐 2025-10-09 2、海外市场：优选港股大宗和科技机会2025 年10 月海外金股推荐 2025-10-08 3、投资策略：如何看待本周科技股波动？2025-09-29 2025 10 09年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 一、假期海内外要闻概览.3 二、三季报业绩线索指引.6 三、月度市场回顾.9 3.1

6、市场表现回顾.9 3.2 股市资金面跟踪.9 3.3 估值监控.10 3.4 交易情绪监控.11 四、10 月市场观点与配置建议.12 风险提示.13 图表目录图表目录 图表 1：国庆假期大类资产表现概览（2025.10.01-2025.10.07）.5 图表 2：行业营收增速测算（基于工业企业营收数据）.6 图表 3：历年价格走势对比：黄金.6 图表 4：历年价格走势对比：白银.6 图表 5：历年价格走势对比：铜.7 图表 6：历年价格走势对比：钴.7 图表 7：历年价格走势对比：铝.7 图表 8：历年价格走势对比：多晶硅.7 图表 9：三季度以来，主要工业品价格边际变化跟踪.7 图表 10