石油化工行业周报：自然递减率呈现一定分化油气供应未来或将更加集中-251008（24页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2025 年 10 月 08 日 自然递减率呈现一定分化，油气供应未来或将更加集中 看好 石油化工行业周报(2025/9/292025/10/5)相关研究 -证券分析师 刘子栋 A0230523110002 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 丁莹(8621)23297818 本期投资提示：全球油气田自然递减率呈现一定分化，油气供应未来或将更加集中。国际能源署（IEA）分析显示，全球常规油气田产量正以显著速度递减：石油年均递减率 5.6%，天然气

2、 6.8%；若无新增投资，未来十年油气产量将分别以每年 8%和 9%的速度下降。递减率呈现显著地域差异，中东陆上超大型油田递减率仅 1.8%，而欧洲深海油田和美国非常规资源递减率分别高达 9.7%和首年 35%。这种差异将推动全球油气供应结构向中东和俄罗斯集中，其市场份额预计将从当前 43%升至 2035 年 53%。为维持现有产量，近90%的上游投资已用于抵消递减，要维持当前油气产量，到 2050 年需从新项目中获得超 45 百万桶/日石油和 2000 亿立方米天然气，开发已探明未开发资源可贡献 28 百万桶/日石油和 1300 亿立方米天然气，此外仍需每年新增勘探发现 100 亿桶石油和

3、1000 亿立方米天然气才能填补供给缺口。上游板块：油价下跌，自升式钻井日费下跌。至 10 月 3 日收盘，Brent 原油期货收于64.53 美元/桶，较上周末环比下滑 7.99%；WTI 期货价格收于 60.88 美元/桶，较上周末环比下滑 7.36%；周均价分别为 65.80 和 61.79 美元/桶，涨跌幅分别为-4.10%和-3.86%。9 月 19 日，美国商业原油库存量 4.15 亿桶，比前一周下降 61 万桶，原油库存比过去五年同期低 4%；美国汽油库存总量 2.17 亿桶，比前一周下降 108 万桶，汽油库存比过去五年同期低 2%；丙烷/丙烯库存增加 99 万桶。美国石油战略

4、储备 4.06 亿桶，环比增长 23 万桶。2025 年 9 月 26 日，美国钻机数 549 台，环比增加 7 台，同比减少38 台；自升式平台 250-、361-400 英尺水深本周日费分别下跌 1268.82 美元和持平，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比增加 2.41%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在 OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。炼化板块：海外成品油裂解价差

5、上涨，烯烃价差涨跌不一。至 2025 年 10 月 3 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为 21.72 美元/桶，较前一周上涨 8.14 美元/桶。至 2025 年10 月 3 日当周美国汽油 RBOB 与 WTI 原油价差为 17.13 美元/桶，较前一周下跌 0.26美元/桶，历史平均为 24.85 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为207.75 美元/吨，较前一周下跌 22.12 美元/吨，历史平均 407 美元/吨。东北亚丙烯 795美元/吨。丙烯与丙烷价差 81.20 美元/吨，较前一周上涨 3.20 美元/吨，历史平均价差为258 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化

6、盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利上涨。根据隆众数据显示，截至 9 月 24 日，亚洲 PX 市场收盘 813.47 美元/吨，周环比下跌 2.61%。PX 与石脑油价差为 197.51 美元/吨，较之前一周下跌 7.69 美元/吨，价差历史平均为 384 美元/吨。PTA 价格转平为跌，至 2025 年 9 月 25 日周内，华东地区 PTA 现货市场周均价为 4528.6 元/吨，环比下降 1.69%。PTA-0.66*PX 价差为 298 元/吨，较之前一周上涨 30