【每周经济观察】第40期：国庆消费出行仍有韧性商品增长趋缓-251008（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 宏观研究宏观研究 每周经济观察每周经济观察 2025 年年 10 月月 08 日日 【每周经济观察】第 40 期 国庆消费：出行仍有韧性，商品增长趋缓国庆消费：出行仍有韧性，商品增长趋缓 核心观点核心观点 国庆假期，国庆假期，出行出行仍有韧性，但仍有韧性，但增速较五一增速较五一趋缓趋缓。假期前 5 日，全社会跨区域人员流动量同比增长 5.3%，但增速较五一假期的 7.9%有所放缓。结构上，增速偏低的是与中长途旅游相关的铁路民航，偏高的是

2、水路和出入境。零售消费增速偏低零售消费增速偏低，同比增长，同比增长 3.3%，或隐含，或隐含 10 月社零有一定压力。结构上，月社零有一定压力。结构上，国补在国补在 10 月延续，拉动家居家电实现双位数增长。月延续，拉动家居家电实现双位数增长。物价冷热不均物价冷热不均。食品价格稳定，白酒价格下跌。服务消费价格涨跌不一，机票价格上涨；电影票价同比下跌近 8%；住宿价格结构分化，一线及高端酒店持平或下降，但三四线热门旅游景点城市价格明显上涨。报告摘要报告摘要（一）出行：维持韧性，但增速较五一趋缓（一）出行：维持韧性，但增速较五一趋缓 今年国庆出行仍有韧性，但增速较五一假期今年国庆出行仍有韧性，但增

3、速较五一假期边际边际放缓放缓。据交通运输部数据，假期前五天，全社会跨区域人员流动量同比+5.3%，五一假期同比+7.9%。结构上，结构上，增速偏低的是与中长途旅游相关的铁增速偏低的是与中长途旅游相关的铁路和民航，路和民航，同比增速均不到 4%，五一假期同比增速均在 10%以上。偏高的是水路和出入境偏高的是水路和出入境，水路客运同比8.7%，主要受城市观光游、邮轮游推动；出入境增长明显，前 6 日国际航班执行数同比 11.7%，明显高于整体民航增速。（二）零售：增速偏低，或隐含当月社零压力（二）零售：增速偏低，或隐含当月社零压力 据商务部商务大数据监测，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比

4、据商务部商务大数据监测，假期前四天全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长增长 3.3%，或隐含，或隐含 10 月社零有一定压力。从此前的经验来看，商务部公布的月社零有一定压力。从此前的经验来看，商务部公布的节假日零售餐饮增速，与当月社零增速呈一定相关关系，尤其是去年国庆和今节假日零售餐饮增速，与当月社零增速呈一定相关关系，尤其是去年国庆和今年春节假期，两者增速趋于一致。年春节假期，两者增速趋于一致。结构上，家居家电及绿结构上，家居家电及绿色食品消费均实现双位数增长。色食品消费均实现双位数增长。商务部监测重点平台数据显示，假期前 4 天，绿色有机食品、节能家电、智能家居产品销售额同比增速，在 15

5、%-20%区间上下。今年最后一批 690 亿元中央财政“以旧换新”补贴，已于 10 月 1 日正式启动，或对假期家电家居销售形成支撑。（三）价格：食品价格持平，服务消费冷热不均（三）价格：食品价格持平，服务消费冷热不均 食品价格相对稳定，部分地区白酒价格下跌。食品价格相对稳定，部分地区白酒价格下跌。据商务部商务大数据监测，假期前四天，粮食、食用油、猪肉、羊肉、鸡肉价格与节前基本持平，蔬菜、牛肉价格比节前微涨，鸡蛋价格微跌。白酒方面，广州、深圳、佛山、东莞白酒价格，包括部分高端系列白酒，多数价格出现下滑。服务类价格涨跌不一服务类价格涨跌不一。机票价格上涨机票价格上涨，截至 9 月 28 日，平台

6、数据显示假期预售机票价格同比上涨 9.2%。住宿价格结构分化住宿价格结构分化，一线及高端酒店价格总体持平或略降，但三四线城市和景区周边经济型酒店价格明显上涨，个别地区突破千元。电影票价较去年同期下降接近电影票价较去年同期下降接近 8%。（四）电影（四）电影：弱于去年同期，或受排片影响弱于去年同期，或受排片影响 据猫眼专业版，截至 10 月 7 日中午，国庆档档期票房同比-19.2%，或受排片节奏影响。部分热门影片在 8-9 月，这两个月票房分别同比增长 49%、83%。每周经济观察：每周经济观察：（一）景气向上：（一）景气向上：1、外需外贸：、外需外贸：摩根大通全球制造业摩根大通全球制造业 P