ST威尔（002058）-A股公司研究报告：收购紫江跻身国内铝塑膜头部企业受益于固态时代-251008（17页）.pdf

1、 公司报告|首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 *ST 威尔（002058）证券研究报告 2025 年 10 月 08 日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6 个月评级 增持（首次评级）当前价格 26.76 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股)143.45 流通A 股股本(百万股)143.12 A 股总市值(百万元)3,838.68 流通A 股市值(百万元)3,829.83 每股净资产(元)2.12 资产负债率(%)29.63 一年内最高/最低(元)29.66/8.06 作者 孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 朱晔 分析

2、师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 收购紫江跻身国内铝塑膜头部企业，受益于固态时代 ST 威尔收购紫江新材：困境企业借优质资产实现战略转型 面对仪器仪表业务持续亏损及退市风险，*ST 威尔（002058）于 2025 年 5月剥离亏损业务，拟以 5.46 亿元收购紫江新材 51%股权，切入高增长的锂电池铝塑膜赛道。紫江新材作为国内铝塑膜龙头（2024 年国内市占率22.2%），深度绑定比亚迪、ATL 等头部客户，此次关联交易有望帮助 ST 威尔实现业务转型与盈利能力重塑，以降低退市风险，摆脱现有困境。固态电池驱动下，铝塑膜市场迎来深刻

3、变革 固态电池因高安全性和能量密度成为产业趋势，其软包封装形式依赖铝塑膜性能大幅升级，因此对铝塑膜的需求量进一步提升。据 EVTank 预测，2030年全球铝塑膜出货量达 13.9 亿平，市场规模达 160.7 亿元，其中动力与储能领域需求为核心驱动力。当前日企（DNP、昭和电工）垄断高端市场，但国产化率不足 40%，国产替代空间广阔。紫江新材凭借技术突破与规模化产能位居全球第二。紫江新材：铝塑膜业务高增+固态电池布局领先，核心竞争力凸显 紫江新材 2024 年出货量超 5000 万平，YOY+26%，产能利用率 50.6%，毛利率 9.5%。公司的固态电池用铝塑膜已突破耐高温材料（改性 PP

4、/PE 复合内层）和新型封装结构专利，冲深性能、AL/PP 粘结性等关键指标达国际先进水平。深度绑定清陶能源、ATL 等客户，并积极拓展海外市场，技术储备与产能扩张为其增长提供持续动能。盈利预测：衡量若收购紫江新材后威尔的价值 基于固态电池产业高速发展、技术端瓶颈不断突破提及政策强力支持，同时受益于国产替代的趋势，紫江新材产能持续扩张。紫江新材凭借固态电池产品技术优势，2024 年铝塑膜销售量为 5,127.7 万平方米，中国国内市场占有率达到 22.2%，全球市场占有率达到 14.6%，销量排名国内第一、全球第二，继续保持着行业内的龙头地位。ST 威尔通过收购紫江新材切入高增长铝塑膜赛道，有

5、望实现从“亏损困境”到“高成长优质企业”的彻底转型，成为固态电池产业链核心受益标的，盈利增长具备广阔前景。我 们 预 计 公 司 25-27 年 的 收 入 分 别 为 8.84/10.06/13.55 亿 元，YOY+444%/+14%/+35%，实 现 归 母 净 利 润2.28/0.49/1.21亿 元，YOY-1420%/-79%/+149%。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：收购整合风险显著、市场竞争风险、技术替代风险、客户&供应商集中风险、公司市值规模小，长期未能盈利、假设和测算不及预期风险 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万

6、元)156.60 162.54 884.49 1,006.06 1,355.03 增长率(%)6.06 3.79 444.17 13.74 34.69 EBITDA(百万元)10.50 18.06 283.28 105.31 204.16 归属母公司净利润(百万元)(17.06)(17.24)227.52 48.74 121.33 增长率(%)(18.75)1.07(1,419.60)(78.58)148.92 EPS(元/股)(0.12)(0.12)1.59 0.34 0.85 市盈率(P/E)(225.03)(222.64)16.87 78.76 31.64 市净率(P/B)26.81 3