【华泰期货】化工月报：成本支撑转弱，关注需求好转力度-251008（22页）.pdf

1、化工化工月报月报|20252025-1010-0808 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 成本支撑转弱，关注需求好转力度成本支撑转弱，关注需求好转力度 市场要闻与数据市场要闻与数据 价格与价差方面，价格与价差方面，9月成本端支撑减弱，Brent原油价格6570美元/桶区间震荡运行，月内油价消息面未有明显变化，继续围绕俄乌冲突带来的地缘风险震荡，同时原油供应增长压力对油价形成阶段性压制。9月PX价格震荡走低，效益同样回落明显。月内PX供需格局转弱明显，一方面在PX-MX价差以及PXN均较好的情况下，国内外PX工厂生产积极性强，短流程提负以及部

2、分装置检修推迟，使得国内PX供应预期继续上修；另一方面，在低效益下工厂连续亏损，PTA装置检修计划明显增多，以及个别新PTA装置投产推迟，PXN在供增需减的背景下持续回调，同时PTA加工费低位有小幅反弹。9月PF和PR价格跟随原料震荡下跌，随着原料价格走弱，PR加工区间小幅抬升到400元偏上附近，PR自身基本面变化不大，期间随着市场价格下跌至57005890 元/吨出厂不等，聚酯瓶片市场成交明显放量。在需求环比改善支撑下，PF加工差走扩至10001100元/吨区间。PX供应与库存方面供应与库存方面，本周中国 PX 开工率86.4%（环比上周-0.3%），亚洲 PX 开工率79.1%（环比上周+

3、1.1%）。2025年暂无新增产能计划。存量装置方面，9月国内外PX装置负荷震荡走高后维持，产量继续小幅增长。10月随着重启装置产量兑现以及检修计划推迟，PX月产量预计将进一步提升，另外随着韩华以及马来西亚芳烃重启带来的负荷提升还将推动海外PX开工整体走高。PX库存：9月PX平衡表预计累库10万吨附近，经历二季度连续去库，当前PX社会库存处于季节性偏低水平，日本库存也偏低，韩国中性偏低。10月预计中国平衡表仍会有小幅度累库，PX社会库存将会筑底回升。TA供应与库存方面供应与库存方面，中国 PTA 开工率76.8%（环比上周+0.0%），PTA现货加工费187元/吨（较上周54）。新增产能方面，

4、年内已投产570万吨产能，今年还有一套独山能源 4#预计在 Q4 附近投产，目前可能推迟。存量装置方面，PTA9月部分装置重启，但低效益下负荷提升有限。10月PTA负荷预计较9月会有小幅提升，但检修依然较多，10月英力士，恒力均有检修计划，且逸盛大化和海南尚未确定重启时间。PTA库存：9月中国 PTA社会库存有小幅度去库，自估平衡表去库20万吨附近（9月净出口按25万吨预估）。后续趋势来看，10月检修损失量依然偏大，需求端聚酯负荷或持稳，PTA预计将延续去库，或在13万吨附近。聚酯需求方面聚酯需求方面，本周江浙织机开机率70.0%（环比上周+0.0%），聚酯开工率91.5%（环比上周+1.2%

5、）。9月织造加弹负荷先持稳偏弱后月末小幅回升，中上旬订单衔接不足，织造加弹负荷处于季节性低位，市场对需求的预期较为悲观，月末订单边际好转，叠加国庆节前补库需求，织造加弹负荷提升，长丝产销明显放量，聚酯工厂产品库存大幅去化。9月聚酯负荷持稳缓慢回升，月末受台风影响下降，长丝和短纤负荷随着下游边际回暖小幅提升，瓶片在延长检修下负荷持稳。后续预期方面，随着9月下产销放量，聚酯工厂库存大幅下降，有可能延缓聚酯降负预期，预计10月聚酯平均负荷仍可维持在91%附近，天气降温刚需支撑仍存。但高成品库存下终端原料采购上预计整体仍维持谨慎观望居多。PF供需存方面供需存方面，本周直纺涤短开工率95.4%（环比上周

6、+0.0%），涤短工厂权益库存天数9.2天（环比上周-0.1天），涤纱开机率64.4%（环比上周+0.2%），1.4D实物库存15.2天（环比上周-0.3天），1.4D权益库存5.5天（环 比上周-0.3天）。9月下游低位采购囤货积极性增加，短纤工厂库存去化明显，工厂负荷也随之逐步提升，目前行业平均负荷在95%附近高位，10月仅个别工厂有检修计划，大多维持，且目前短纤工厂库存偏少，大多维持高负荷运行，10月供应量将维持高位。随着天气转凉，终端订单有所好转，纱厂库存去化，但提涨难度大。10月份PF供需仍将维持，纱厂保持去库操作。原料采购方面，节后有集中补货需求，逢低采购囤货较多，追高意愿不足。P